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可转换债券在中国发展和问题研究 　　摘 要：可转换债券作为一种兼具筹资和避险功能的金融工具，不仅可以推动债券市场的发展，且可以推动资本市场的发展。因此，本文将其作为研究对象。本文主要分五部分来对其进行介绍。其中，通过我国可转债的发展回顾，重点分析了在我国可转债发展存在的问题和相应的对策建议。 　　关键词：可转换债券；中国；发展；问题 　　 　　第一章 前言 　　随着我国资本市场的不断发展，在市场上出现了一种新的金融工具―可转换债券。可转换债券是一种以企业债券为载体，赋予持有人在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将所持有的可转换债券转换为股票的权利的一种金融工具。它兼具有筹资和避险的双重功能，是一种比单纯的筹资和避险更优的一种金融工具。其具有可转换性，期限较长，利率较低，多选择性，收益的不确定性的特点。 　　第二章 可转换债券在中国的发展 　　2.1可转换债券在我国的发展回顾 　　从我国目前可转债市场发展来看，它大致可以分为三个阶段： 　　第一阶段：初步尝试阶段（1991年―1996年）。在这期间，琼能源（000502）先发行可转债，而后A股股票才分别在深交所上市的，转股比较顺利。深宝安（000009）向社会公开发行了中国第一只A股上市的可转债，但因为转股价格过高没有向下修正条款，以及过度的市场投机等，致使其转股失败，转换部分仅占发行总额的2.7%。在后两年的时间里，我国资本市场在发行过可转债。与此同时，我国也通过可转债在国际资本市场上募集资金，如中纺机（600610），深南玻（000012）。 　　第二阶段：试点阶段（1997年―2001年）。1997年3月发布《可转债管理暂行办法》，并于同年5月，国务院同意选择有条件的公司进行可转债的发行试点工作。同年12月，南宁化工、吴江丝绸和茂名石化，成为国务院批准的进行可转债发行试点的第一批企业。这三家试点企业都是经过改制以后的重点国有企业，在发行可转债时企业还处在准备上市阶段。市场对这三只新的投资品种相当关注，发行相当顺利。在市场表现上，南化转债、丝绸转债的发行规模都比较小，且两者上市的流通股本也不大，对市场压力不大，受到亲睐，因此转债市场表现都比较突出，转股顺利。而茂炼转债由于受国际油价波动影响，公司近几年业绩不理想。2000开始，虹桥机场、鞍钢新轧两家上市公司都成为了可转债发行的试点对象，且发行的都很顺利。 　　第三阶段：上市公司实施和重点发展阶段（2001―至今）。2001年4月底，国务院证券委员会出台了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，中国证监会出台了《上市公司发行可转换债券申请文件》、《可转换公司债券募集说明书》、《可转换公司债券上市公告书》三个配套文件。这些举措激发了市场对转债的关注，到2001年底已有50多家上市公司公布了发行可转债的计划。从2002年4月12日深沪两市第一只阳光转债公布发行公告，在短短的半年时间里，深沪两市已发行了6只可转债，不仅在数量和规模上都和前四年总和大体相当，说明我国可转债取得了飞速发展。在全球，可转债市场现已占到所有股本融资的25%。且目前在我国资本市场上由于其独特的优势，很受上市公司的欢迎。目前，深圳证交所、上海证交所又分别对可转债的上市交易规则进行修订，规范可转债的上市行为、可转债发行人及相关义务人的信息披露行为，维护证券市场秩序，保护投资者和可转债发行人的合法权益等方面提供了法律依据。 　　尽管深沪两市到2006年3月止可转债一共上市38支，总市值约70亿元。比起股票市场36000多亿的总市值、12000亿的总流通市值，规模明显偏小。但可以预见，随中国证券市场的发展，可转债市场也将不断壮大。 　　2001年4月，相关法律的不断出台，不但标志着中国可转债市场发展步入一个新阶段，且受到了众多上市公司的欢迎。截至2006年2月23日，有24家公司拟发行可转债，拟融资规模达近300亿元人民币。因此，可以预见，一轮上市公司可转债融资的高潮已经在中国展开。 　　2.2我国可转换债券市场呈现出的特点 　　通过对我国可转债发展历程的了解，现总结出我国可转债市场呈现出的特点：可转债融资市场整体规模偏小，与股票市场的发展不成比例。根据全景网数据中心提供的资料，在2004年底，我国可转债市值达到历史顶峰，累计存量超过334.9 亿元人民币，而同期，沪、深两市股票的流通市值一共为12000 亿元，仅相当于股票市值的3%。而深沪两市截至2006年3月可转债总市值约70亿元，比起股票市场36000多亿的总市值、12000亿的总流通市值，规模很小，仅相当于股票总市值和总流通市值的0.2%和0.6%。 　　第三章 我国可转换债券现阶段存在的问题 　　3.1我国可转债条款设计趋同，可转债品种单一 　　从已发