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实物期权法评估人力资本价值 　　摘要：人力资本是企业一项重要的无形资产，是其他所有无形资产的来源，在知识经济时代尤为重要。因而，对人力资本价值的评估也变得尤为重要，人力资本的价值可用传统的无形资产评估方法，如成本法、收益法来评估，但这些评估都具有一定的弊端，因此，本文提出了用实物期权法来评估无形资产的价值，这个方法充分考虑了人力资本的所带来价值的不确定性和风险，计算出管理的灵活性为企业带来的那部分价值。 　　关键词：无形资产价值评估实物期权法 　　 　　人力资本是所有其他无形资产的根源。所有无形资产的产生都源自雇员，随着知识经济的兴起，作为创造知识的主体的人力资本在企业中的地位越来越重要，知识的创新，知识成本的增长，在很大程度上取决于人力资本所发挥的智力和劳动。人力资本是企业获得竞争优势，赚取超额利润的根本。 　　一、常用的评估方法的弊端 　　有关学者提出了多种评估方法，有成本法、工资报酬折现法、未来收益折现法、经济价值法等。但这些方法都是将企业对人力资本的投资看做是一次性的、静态的。而且这些方法存在较大的弊端： 　　1、人力资源使用期限内的每年期望现金流难以准确预期。人力资源为企业带来的收益难同企业的会计利润直接相关，它受职位的重要程度、利润因素、税收政策等的影响，而且受时间因素影响的波动较大，难以预期。 　　2、很难确定合理的折现率。折现率在现值法中尤为重要，折现率难以确定决定，严重影响评估结果的准确性， 　　3、净现值法不能反应管理的灵活性。现实中，企业可以根据人力资本带来的价值的变化，灵活的进行雇佣决策。企业可以对带来较高价值的劳动者延长雇佣期限，对带来较低价值的劳动者结束雇佣，企业得以从灵活的选择中获得最大价值。 　　3、忽略人力资本的未来收益的不确定性和风险。人力资本与其载体―劳动者不可分离，而且劳动者在企业中，为企业创造的价值手主客观因素的影响较大，且这些因素是不断变化的，这使得准确计量人力资本的价值变得困难。在排除劳动者心理状况等主观因素的影响下，劳动者为企业创造的价值因其熟练程度和经验的积累会不断提升。但是一定阶段后，也会因为身体或年龄因素而出现下降。因此人力资本对企业来说也是具有较强的风险。 　　现有的评估方法没有考虑人力资本未来收益和成本的不确定性，即没有考虑未来价值的灵活性。既然人力资本存在风险，当我们对人力资本进行定价时，就要将风险因素考虑在内，否则，就会是人力资本价值的计量有失偏颇，通常是低估了人力资本的价值。 　　二、实物期权法评估人力资本的价格 　　期权是期权持有者拥有的一项在期权到期如或到期日之前以一个固定的价格（称为执行价格）购买或出售一定数量标的资产的权力。期权有两种基本形式：看涨期权和看跌期权。 　　实物期权法是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种工具。一个公司对一个项目进行评价，拥有对该项目的投资机会，这就如一个购买期权，该期权赋予公司在一定时间内按执行价格（投资成本）购买标的资产的权力，同金融期权一样，该约定资产的市场价值是随市场变化而波动的，当市场价格大于执行价格时有利可图，公司便执行该期权，该期权也因标的资产价格的未来不确定性而具有一定的价值。 　　人力资本的价值可以看做一种看涨期权。如果该人力资源能为企业带来高收益，企业可以对其追加投资，以获得更高的效益。反之，当人力资源价值降低，难以胜任工作岗位时，企业有权决定放弃使用。只有当预期人力资源价值超过投资人力资源所发生的成本时，企业才会投资该人力资源。而企业支付给劳动者的报酬相当于购买这一特殊期权的价格。 　　当考虑有期权性质的投资时，投资价值应当包括两个部分，一部分是不考虑实物期权的存在，投资项目固有的内在价值，可由传统的净现值法求的。另一部分是期权特性产生的相应期权价值，即： 　　NPV=NPV1+C 　　式中，NPV为人力资本的全部价值。NPV1为人力资本的内在价值。C为实物期权价值。 　　假设追加人力资源投资所能获得的预期现金流量现值为V, 预计所需的追加投资为X另外, 假设公司有一个固定的时间期, 期末必须对是否追加投资做出决策;。而且很明显, 如果企业不对该人力资源进行投资, 就不可能存在追加投资的问题。那么在固定时间到期时，如果该时点上预期现金流量超过了最佳投资的成本，则公司会选择追加投资该人力资源。 　　看涨期权的价值由以下变量，根据看涨期权的计算公式算得： 　　S：标的资产的价值，即现有人力资源所产生的现金流量现值。 　　K：成交价格，加投资的现值 　　δ：标的资产方差，资产收益波动率 　　t：期限，即追加投资期权的有效时间。 　　将得到的看涨期权的价值加到原有人力资源投资的净现值中, 得到拥有追加投资期权的人力资源价值。 　　实物期权法评估人力资本的