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并购效率研究 　　【摘 要】随着并购逐渐成为企业快速扩张最主要的方式，并购的效率成为人们关注的重点问题，实证分析并购的效率，给公司制定发展战略具有重大的意义。本文以海南上市公司的并购为例，采用基于松弛变量的数据包络分析法研究海南上市公司的并购效率。结果表明，并购总体上提升了海南上市公司的经营效率。最后，本文给出了相应的政策建议。 　　【关键词】并购效率;数据包络分析（DEA）;SBM模型 　　一、引言 　　 目前，并购已经成为了企业快速扩张的最主要的方式，世界上已经经历了五次并购浪潮，从追求市场势力的横向并购，降低交易成本的纵向并购，实现多样化经营的混合并购到寻求新市场的跨国并购，并购的形式以及动因也不断的发展变化。而我国，随着改革开放政策的实行，以及上交所以及深交所的成立，企业间并购也加入了世界的并购浪潮。并购动因理论的研究已趋于成熟，实证研究并购的效率也已成为并购的热点问题。 　　 海南是我国最大的特区，在雾霾等环境污染越来越严重的情况下，海南绝佳的自然环境成为了非常宝贵的资源。而海南的经济与全国其他省份相比，趋于落后，如何在保护海南赖以生存的自然环境的情况下，发展海南的经济成为了人们关注的重点问题。上市公司的数量和质量在一个地区的经济发展中具有举足轻重的地位，规模的扩张能否提高上市公司的经营效率是我们关注的焦点。因此，本文以海南上市公司为样本，实证研究并购的效率，给海南企业的发展提供参考，给其他非上市公司以及其他省份的公司并购提供借鉴。 　　二、文献综述 　　 国内外关于并购效率的研究主要集中在银行间的并购，非银行间的并购研究相对较少。李心丹（2003）以沪深两市发生并购的103家上市公司为样本，首次采用数据包络分析法研究并购效率，结果表明并购活动总体上提升了上市公司的经营管理效率，同时并购后的几年内继续保持着稳步提高的趋势。采用财务比率法研究并购效率的文献也非常多，但所选取的财务指标，侧重点以及结果均有不同。陈收（2005），李涛（2006）和刘斐（2006）的研究结果均表明并购提高了公司的效率，而王荣（2005）和沈志军（2005）的研究结果则不然，王荣通过研究31家上市公司的并购效率，结果表明17家经营业绩有了明显的改善，且其中的6家公司的综合实力无明显改善;沈志军认为不同的并购类型并购效率不同，横向并购和混合并购并没有给企业的经营状况带来明显的改善，纵向并购能为企业发展带来新机。陈建梁（2005）以1999-2003年间沪深两市发生的并购事件为样本，利用生产函数计算出公司并购前后的全要素生产率，研究结果表明，整体上看，上市公司并购的效率不理想，同时股权收购的效率高于资产收购的效率。孙瑞华（2008）从企业并购后企业整合的内容出发，结合层次分析法建立了科学，全面的模糊综合评价指标体系。 　　 综上所述，目前并购效率的研究主要集中在银行业，钢铁业等行业研究，以及上市公司整体的研究，还没有专门针对海南上市公司并购效率的研究。同时，采用数据包络分析法研究并购效率的文献也非常少。因此，本文采用基于松弛变量的数据包络分析法研究海南上市公司的并购效率具有一定的理论意义。 　　三、海南上市公司概况 　　 （一）海南上市公司上市时间 　　 从上交所和深交所成立以来，海南共有26家公司上市，其中深交所18家，上交所8家。而截至目前，我国共有2603家上市公司，其中上交所991家，深交所1612家，海南上市公司数量仅占约1%。 　　 2000年以前海南上市的公司有19家，占海南全部上市公司数量的73.08%，海南上市公司上市时间集中在2000年以前，也就是我国证券市场发展的初期。那时我国IPO实行的是配额制，而2004年以后，我国IPO开始实行核准制，也就是对上市公司的注册资本及经营业绩有比较严格的要求后，海南上市的公司数量就非常少了。因此，海南上市公司上市主要是由政府推动的。 　　 （二）海南上市公司行业分布 　　 为了更好的了解海南上市公司的情况，我们有必要了解其主要经营的业务。海南上市公司中，制造业（8家）和房地产行业（5家）的上市公司数量最多，共13家，占上市公司总数的一半。其次是农林牧渔和采矿业，共有5家，占上水公司总数的约20%。海南虽然是国际旅游岛，但其旅游业的上市公司却很少只有一家，而房地产业却有5家，占到了总数的约20%。 　　 （三）海南上市公司区域分布 　　 海南是中国最大的特区，其中经济最为发达的是海口和三亚两个地区，上市公司是一个地区税收收入的重要来源，为了更好的了解海南的经济发展状况，我们有必要了解海南上市公司的区域分布。海南上市公司绝大部分集中在海口，共有23家，仅有少数分布在三亚（2家）和澄迈（1家），这与海口是海南的经济中心相符。而三亚虽然是全国著名的旅游城市，然而其