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我国银行特许权价值风险自律效应研究 　　摘 要：将银行破产风险分解为经营不确定性与风险覆盖能力、杠杆风险与资产组合风险，建立动态面板模型并采用2003-2013年我国上市银行的数据和系统广义矩估计方法，分析特许权价值激励银行降低风险承担的途径和方式。研究发现：我国银行特许权价值具有抑制银行风险的自律效应，银行为避免过高风险而遭受监管惩罚或丧失市场资源，保持特许经营条件和优势，将进行积极的风险管理；特许权价值的风险自律效应主要通过促使银行提升风险覆盖能力、降低资产组合风险和杠杆风险来实现。 　　关键词：特许权价值；银行风险；GMM估计 　　中图分类号：F832.3 文献标识码：A 　　一、引言 　　鉴于银行高风险的特殊性、危机的全局性和功能的重要性，各国都对银行业实行特许经营制度，取得许可的经营者具有开展银行类业务的权利，不仅能够获得竞争限制、利率管制、政府隐性担保等金融管制政策为其创造的经营条件，而且能够凭借银行业的产业属性和功能特点，在规模经济、信息资源、市场声誉等方面形成经营优势（Demsetz等，1996）[1]。这些条件和优势能为经营者创造经济租金，以此而论，特许权具有极高价值（Marcus， 1984）[2]。银行特许权价值等于银行在未来持续经营中获得的超额收益的净现值，是银行破产的机会成本，因此，理论上讲，银行为避免破产而丧失特许权价值，将进行积极的风险管理，采取谨慎的经营策略，即特许权价值具有激励银行控制风险的自律效应（Marcus， 1984；Keeley， 1990）[2-3]。 　　随着改革的深入，我国银行业的潜在风险将逐步扩大：第一，民营银行的设立和互联网金融等新金融业态的兴起将使市场竞争更加激烈，银行面临的经营环境更加复杂，经营不确定性增加；第二，利率管制的放开将使银行稳定的利差收入日趋萎缩，银行的冒险动机更加强烈；第三，存款保险制度的建立将使风险担保机制显性化，银行风险更易暴露。在此背景下，有效控制银行风险不仅需要强化外部监管，督促银行减少风险行为，更需要银行在经营活动中积极采取有效的风险管理策略，主动降低风险承担。那么，提高特许权价值是否是促使我国银行主动控制风险的有效方式？特许权价值会激烈银行采取怎样的措施降低风险承担？对这些问题的深刻认识有利于银行的稳健经营，也有助于改革的顺利推进。本文采用2003-2013年我国16家上市银行的数据，分析金融改革背景下特许权价值与银行风险的关系，并对银行风险进行分解，探讨其传导路径与作用机理。 　　二、文献评述 　　理论界对银行特许权价值的关注最早可追溯到上世纪60年代，经过几十年的发展，已形成了丰富的研究成果。近年来，随着部分国家金融自由化的加速和银行业改革的深入，特别是在2008年次贷危机期间银行风险暴露和政府对银行救助的背景下，理论界对银行特许权价值问题产生了新的兴趣。 　　Marcus（1984）运用期权定价方法分析了特许权价值和银行风险承担的关系，最早提出了特许权价值的风险自律效应假说，他认为，特许权价值会随银行破产而消失，银行的特许权价值越高，其破产的潜在损失越大，因此，银行为保护特许权价值，将采取稳健的经营策略，避免过度的风险承担[2]。随后，Keeley（1990）运用状态偏好模型得出了与Marcus（1984）一致的结论，他指出，特许权价值与资本金一样具有抑制银行道德风险的作用，只有在承担风险的期权价值大于破产导致的特许权价值损失时，银行才会选择过度的风险承担。他认为20世纪50-70年代美国银行业竞争的加剧降低了特许权价值，导致了80年代银行业风险的聚集[3]。在此基础上，Demsetz等（1996）、Konishi和Yasuda（2004）、Ghosh（2009）采用美国、日本和印度银行业的数据，以及Gropp和Vesala（2004）、Gonzalez（2005）的跨国研究都表明，特许权价值与风险承担具有负向关系[1、4-7]。 　　虽然大量研究表明特许权价值具有抑制银行风险的自律效应，但仍有部分文献对这一观点提出质疑。Park（1997）的理论分析表明，当缺乏有效的外部监管时，具有高特许权价值的银行会采取高风险的经营策略，甚至不惜牺牲特许权价值以获取存款保险补贴[8]。Saunders和Wilson（2001）的研究表明，特许权价值自身就能导致银行风险，在经济上升期，高特许权价值的银行更容易获得资本支持，降低了其破产风险，而在经济下行期，这种关系则相反[9]。Martinez-Miera和Repullo （2010）的研究发现，竞争降低了银行特许权价值，对银行风险具有两个相反的影响：一方面，竞争降低了贷款利率，促使借款人承担更小的风险，降低了银行的破产风险；另一方面，低贷款利率压缩了银行收入，增加了银行的破产风险