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技术独立董事对股权代理成本影响实证研究 　　【摘 要】 与以往大量探讨董事会独立性对代理成本影响的文献不同，文章将董事会成员的独立性和其专业知识背景相结合，进一步深入研究公司技术独立董事的设置对企业代理成本的影响。结果发现，我国上市公司设置技术独立董事对于降低公司代理成本具有显著作用，技术独立董事在独立董事中所占比例越高，代理成本越低；技术独立董事薪酬与代理成本负相关，但是检验结果并不显著。研究的目的是为我国政府和上市公司进行代理成本的管理以及董事会人员的选聘和相关制度安排提供参考。 　　【关键词】 技术独立董事； 代理成本； 董事薪酬 　　中图分类号：F271.5 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）20-0070-06 　　自从Jensen Meckling 1976年对公司代理成本问题进行研究以来，代理成本一直是国内外学者关注的焦点。学者们围绕如何降低代理成本以及代理成本与公司治理结构、财务决策的关系等方面进行了大量研究。近年来，上市公司高管在职消费过高、股东资金使用效率低下等现象频频发生，导致股东与经理人员之间的代理问题越来越突出，代理成本问题亟待解决。 　　代理成本出现的主要原因就是公司所有者和管理者之间契约不完善、信息不对称和利益分配不一致。因此使得公司经营者不会完全为了所有者努力工作，造成所有者利益受损，导致股东承担“代理成本”。迄今为止，国内外学者围绕如何降低代理成本已经展开了许多研究。在目前所有影响代理成本的因素中，大部分学者认为董事会是连接股东和管理层的重要纽带，应当将其作为公司治理的核心。董事会的独立性和专业性对其发挥治理作用具有重要影响，对董事会治理模式的探究是控制代理成本的主要途径。然而至今学者们几乎都是站在董事会独立性的角度以及董事会成员的财务专业知识背景角度探讨其对代理成本的影响，很少有学者从董事的技术专业背景角度来探讨其对代理成本的影响。通过翻阅各董事简历可以看到有越来越多的高校理工科教授、工程师、技术员、医学专家、药物学专家等在公司中担任独立董事。那么对于这一类具有特殊技术背景的独立董事，他们对于企业的代理成本又有怎样的影响，迄今为止还没有学者在这一方面进行研究。本文拟通过引入独立董事技术背景这一新的视角来探讨技术独立董事对代理成本的影响，并借鉴Singh Davidson （2003）的研究方法，用总资产周转率来衡量代理成本，基于2009―2013年的面板数据，首次实证检验技术独立董事与公司代理成本之间的关系。 　　一、文献综述 　　“技术董事”一词最早是由美国经济学家Adler and Ferdows提出的，他们认为可以将在公司日常生产经营中提供技术指导并承担管理责任的CTO称为“技术董事”。技术董事包括技术独立董事、技术执行董事和技术股东非执行董事。技术独立董事是企业中有技术背景的独立董事，结合技术董事和学者对独立董事的定义，将技术独立董事定义为：同时兼具技术董事和独立董事的特性，且拥有一定技术背景和专业才能，能够对企业的日常生产经营和战略决策产生影响力的独立董事。 　　代理成本概念最早由Jensen and Meckling提出，他们将代理成本定义为管理者经营时企业的价值与完全所有者经营时企业的价值之间的差异。基于Jensen and Meckling的定义，可以将代理成本分为三部分：（1）委托人的监督成本；（2）代理人的担保成本；（3）剩余损失。从融资角度分析，又可以将代理成本分为股权代理成本和债权代理成本。股权代理成本又分为两种，一种是由于企业管理层与股东利益不一致而导致管理层侵占股东利益所形成的代理成本；另一种是大股东利用自身的地位优势侵占中小股东的利益所形成的代理成本。考虑到技术独立董事在公司治理中所发挥的作用的局限性，本文主要研究的是技术独立董事对股东与管理层之间的代理成本的影响。 　　国内外目前还没有关于技术独立董事与股权代理成本的研究，结合本文的研究目的，本文对现有股权结构和独立董事对代理成本影响的研究文献进行了综述。 　　（一）股权结构与代理成本 　　关于股权结构与代理成本关系的研究主要是从股权集中度和股权制衡度两个角度进行的。 　　国外学者（Grossman，1983；Connelly，2010）发现，当公司股权过于分散时，单个股东不愿意参与公司治理，出现“搭便车”现象，管理层内部人控制问题严重，股东利益受损；但是随着大股东持股比例变高，其利用控制权监督管理层的动机也逐渐增强。我国学者吕景胜和邓汉（2010）、石大林（2014）实证研究得出了相同的结论。吕景胜和邓汉根据我国已经完成股权分置改革的实际情况，以中小板制造业上市公司2009年的数据为样本实证分析后发现股权集中度高有利于降低代理成本。石大林认为在股权分散的条件