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生产率冲击对CER价格影响 　　摘要：本文在价格粘性的动态随机一般均衡模型中讨论生产率冲击对CER价格的影响，通过构造CER的CES函数，对生产率冲击和CER价格波动之间的关系进行了实证研究。结果发现，生产率的冲击能够对CER价格产生显著影响。 　　关键词：DSGE模型；CER价格；波动性 　　一、引言 　　《京都议定书》签订以来，碳排放权成为一种可进行交易的新型的金融产品，一种市场化的减排方式――碳排放权交易也应运而生。随着经济的飞速发展，碳金融行业在规模上、制度上都取得了很大的进步。 　　基于不同交易模式，不同国家的学者对碳资产的研究重点也不同。欧美国家的学者多是重点研究EUA价格与宏观经济因素、政策或能源等之间的关系，或者是研究基于EUA的衍生品，如EUA期权、期货等的价格发生机制。Kainuma 等（1999）、Kurosawa等（1999）和Nordhaus（2001）等构造了一个涵盖人类活动、气候、空气、海平面、生态等内容非常全面的模型，来考察碳交易价格波动性的影响因素；而Alberola等（2008）则是研究了政府政策制定如何对碳交易价格产生影响。而由于我国属于非减排义务国，我国企业所产生的碳配额是以CER的模式参与全球碳交易的，由于缺乏定价权，CER价格与EUA价格之间会有很大的差距，所以国内学者多是研究CER的价格发现机制，或者研究EUA与CER之间的各种经济关系。例如，黄明皓等（2010）通过研究CER期货市场的价格发现机制对CER交易市场的有效性做了深入的分析，通过建立VAR模型对EUA市场与CER市场之间在长期和短期内的相互影响和波动规律比较两个方面进行了分析。 　　不管是研究有关碳金融的哪方面的问题，学者们多是运用传统的计量模型来开展实证研究的。而DSGE模型是在不确定条件下研究经济运行的一般均衡问题，由于其结构化的特性，能够很好地避免lucas批判，故本文通过构造CER的CES需求函数，将CER价格引入到一个新凯恩斯的DSGE模型中，考察生产率冲击和其价格波动之间的关系。 　　二、理论模型 　　本文在张卫平（2012）和刘斌（2010）的基础上，通过构造基于CER的CES需求函数，将CER价格水平引入到DSGE模型当中。假设经济中存在三个部门：家庭、厂商和政府，厂商分为两类：市场中间产品的厂商和生产最终产品的厂商。 　　（一）家庭 　　假设经济中的家庭是同质的，且是具有无限生命的，假设其效用函数为 　　E0{βt[+-]} 　　约束为 　　Mt+Bt/Rt+PtCt=Mt-1+Bt-1+WtLt+Tt 　　其中，β为主观的贴现率，且0β1；Ct、mt、Lt分别为居民t期当期消费、当期所持实际货币余额及当期劳动支出；Mt、Bt、Tt分别表示t期居民当期持有实际货币余额、持有的债券价值和政府的转移支付；Rt、Wt分别表示t期的无风险利率水平和名义工资水平。1/σ、1/μ、1/ε分别表示消费的跨期替代弹性、货币供给弹性和劳动供给弹性。 　　（二）厂商 　　最终产品厂商的生产函数为 　　Yt=（Y（i）di） 　　其中Yt、Yt（i）分别表示最终产品和生产该最终产品所需的中间产品，θ为中间产品间的替代弹性。 　　假设中间厂商的生产函数为 　　Yt=ZtLtα 　　Zt=ρzZt-1+etz 　　其中，α为劳动与产出之间的弹性，Zt表示技术水平，etz服从白噪声分布。 　　中间产品厂商在其生产函数的约束下最小化其成本，通过构造拉格朗日函数得到全体中间厂商的实际边际成本为 　　mct=CtσLtεα-1Yt（1-α）/αZt-1/α 　　采用calvo（1983）的交错定价方法，考虑厂商对其利润的最大化，可以得到 　　[π*t]1+θ（1-α）/α={Et[（βγ）kC0=*mct+k（Pt+k/Pt-1）θ/α]}/Et[（βγ）kC（Pt+k/Pt-1）θ-1]及（π*t）1-θ=（1-γ）-1（πt1-θ-γ） 　　其中，γ表示calvo定价策略中所指进行价格调整的厂商所占全部厂商的比例，πt为t其通胀水平，π*t为t期调整价格的厂商相对上期平均价格水平的增长率。 　　构造基于CER的CES需求函数，推出总价格水平和CER价格水平及其他中间产品间价格水平的关系为 　　Pt1-λf=γ*（Ptcer）λf-1+（1-γ*）（Ptc）1-λf 　　其中，λf表示的是其他中间产品与CER产品之间的替代弹性。本文将其他中间产品价格设为是外生的，且假设 　　lnPtc=（1-ρc）lnPc+ρclnPct-1+εtc 　　其中，εtc是白噪声。 　　（三）政府部门 　　假设货币当局执行的货币政策为简单的利率规则，即 　　Rt=?（πt，υt）