美国四轮量化宽松货币政策对我国跨境资本流动影响分析.docVIP

美国四轮量化宽松货币政策对我国跨境资本流动影响分析 　　摘 要 本文以2008年1月至2013年3月为样本区间，通过构造VAR模型进行脉冲响应和方差分解分析，研究美国QE1QE4的实施对于我国跨境资本流动的影响.选取美元增发作为美国QE政策的直接操作变量，人民币汇率、中美利差和大宗商品价格作为美国QE政策的间接影响变量，发现以上变量均对我国跨境资本流动有显著影响，且发挥作用的持续时间均在半年左右，但影响强弱略有不同.其中，价格渠道影响最大，利率次之，汇率较小，美元增发影响最小.因此，我国需要完善价格决定机制，发挥市场作用，引导资本合理流动与配置. 　　关键词 美国量化宽松货币政策；跨境资本流动；VAR模型；脉冲响应；方差分解 　　中图分类号 F831.7 文献标识码 A 　　A Study on the Influence of U.S. Quantitative 　　Easing Monetary Policy on China’s 　　Crossborder Capital Flows 　　WAN Miao 　　（Antai College of Economics and Management， Shanghai Jiaotong University，Shanghai 200052，China） 　　Abstract This paper studied the influence of U.S. quantitative easing monetary policy on China’s cross-border capital flows during the sample interval from January 2008 to March 2013 by constructing a VAR model to make impulse response and variance decomposition analysis. In the variable system， the dollar supply was the policy-representative variable， and exchange rate， interest rate and commodity price were regarded as the indirect influential variable. The research results show that all the explanatory variables are found to have a significant impact on Chinas cross-border capital flows， and the duration of each channel is about six months. However， the degrees of impact are different. Among them， the price channel has the greatest impact； interest rates follows， exchange rates’ degree is small， dollar supply has the least impact. Therefore， China needs to improve the price determination mechanism， let the market play a decisive role to guide the rational flow of capital and configuration. 　　Key words U.S. quantitative easing monetary policy； Crossborder capital flow； VAR； impulse response analysis； variance decomposition 　　1 引 言 　　2008年金融危机爆发后，为了应对美国国内经济衰退、通货紧缩和就业危机等多重问题，以Ben Bernanke为代表的美联储启动量化宽松货币政策，并将其作为重振美国经济的重要筹码，至今已启动四轮.关于量化宽松（QE）的定义，虽无统一定论，但根据大多数国家实施量化宽松的共同途径来看，量化宽松即为中央银行在面临零利率政策的极限后，通过回购国债等中长期债券、增加贷款、购买资产等手段，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，从而鼓励开支和借贷.而且美元作为世界货币的特殊地位更加深化了美国量化宽松对全球的冲击，使其通过跨境资本流动这一