银行行业中报综述暨2018年四季度投资策略：底部不必过度悲观，估值反转还看地产.pdfVIP

银行行业中报综述暨2018 年四季度投资策略 目 录 一、信用收紧的影响：存款增速大幅下降3 （一）中小银行：结构性存款苦苦支撑，成本率大幅上升3 1、央行的中小银行存款数据3 2、上市中小银行中报存款情况4 （二）大型银行：单位存款增长显著放缓5 1、央行的大型银行存款数据5 2、上市大型银行中报存款情况6 （三）存款的下行是紧信用的结果7 二、信贷高增长与结构调整8 （一）强劲的信贷增速8 （二）信贷结构调整进入尾声9 三、信用风险下降 12 （一）不良贷款率和关注率趋于下降，资产质量趋于改善 12 （二）逾期贷款占比下降，信用风险降低 13 （三）贷款核销额较去年同期总体上升，贷款质量提升 14 四、其他中报重要信息 14 （一）净息差同比回升 14 （二）手续费收入增长乏力 15 五、中报综述总结 16 （一）业绩稳中有升，股份行收入端压力较大 16 （二）“社融—存款”问题是银行走向的焦点 17 六、四季度投资策略：底部不必过度悲观，估值反转需要地产 17 （一）乐观的逻辑：货币市场-借贷市场-社融的传导 17 （二）现实的困难：资金需求端 19 1、盈利改善来自供给侧改革，工业企业投资驱动力差 19 2、房地产：政策围追堵截 19 3、基建与政府投资：尚能饭否？20 （三）银行估值回升：取决于房地产政策21 七、风险提示 21 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 银行行业中报综述暨2018 年四季度投资策略 一、信用收紧的影响：存款增速大幅下降 上市银行中报中最明显的变化即存款增速的下行及其成本率的提升。中小银行延续了2017 年以来存款的弱势，靠结 构性存款苦苦支撑，成本率大幅上升。而国有大行也失去了 2016-2017 存款端的明显优势，尤其企业存款增速大幅 下降。 我们认为，上市银行存款下行的直接原因是去杠杆政策下信用收紧。银行业估值在2 季度的大幅下行是对此的预期。 （一）中小银行：结构性存款苦苦支撑，成本率大幅上升 1、央行的中小银行存款数据 从央行中小银行存款增速数据上看，中小银行截至 2018 年7 月存款同比增速9.7%，虽较近年来平均水平大幅下降， 但绝对增速并不低，二季度开始增速持续回升。但从质量上看，传统的个人、单位的定、活期存款增长疲弱，对增 长贡献最大的是结构性存款（35%），此外增速较快的是非银金融机构存款、财政存款等。中小银行的高质量存款岌 岌可危，单位定期存款更是出现了-29%的下降（大量的被转化为结构性存款）。 图表 1 传统个人与单位存款疲弱 （截至2018 年 7 月） 项目 增量（亿） 贡献占比 同比 个人定期 13150 20% 10% 个人活期 8022.37 12% 12% 个人结构性 9049.19 14% 74% 单位定期 -995.45 -1% -1% 单位活期 3772.78 6% 3% 单位结构性 14120.6 21% 49% 单