20150615-招商（香港）-威胜集团-3393.HK-向智能能源迈进.pdfVIP

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2018-09-30 发布于广东
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2015 年 6 月 15 日(星期一) 公司报告招商证券（香港）有限公司威胜集团 (3393 HK) 陈怡 +852 3189 6170 向智能能源迈进 vivienchan@.hk ■ 2015-2017年预测盈利复合年增长率达到26%，收入的复合年增长率为 23%。首度给予买入评级，目标价为16.10港元。黄家豪 ■ 作为领先的智能计量设备公司，由于得到政府支持，加上智能电网的投 +852 3189 6160 资持续，威胜是中国能源效率需求不断上升的主要受益者。 lewiswong@.hk ■ 我们欣赏威胜专注于智能配用电业务（ADO ）的策略。公司扩展到非电力业务也为未来提供了增长动力。首次覆盖升级到ADO业务以提供新的增长动力由于对能源效率的意识日益提高，对节约能源和用电安全的需求上升，我们认为ADO市场拥有庞大的需求和增长潜力。威胜将受益于ADO市场的增买入长。我们预计ADO 的贡献在2016年将占威胜收入的25% (2014: 11%)。公司先进的智能计量业务（AMI ）和智能电表营收在未来几年将保持两位数前次评级 N/A 的增长。出口和非电力收入上升股价 HK$11.46 威胜今年在海外扩张取得了良好的进展，已在坦桑尼亚、墨西哥、巴西、 12个月目标价 HK$16.10 （+40%）埃及和孟加拉国国国赢得AMI合同。鉴于其固有的优势，我们预期强劲的 (上涨空间) 出口销售势头将会继续。非电力业务（水、热能和天然气）的销售在未来前次目标价： N/A 几年内有望出现高增长。预计AMI将占 2015年收入的42%。受益于智能电网的投资上升股价表现中国对能源效率的意识不断提高，智能电网相关投资预计将保持强劲态 (%) 势。作为中国领先的智能测量设备/解决方案提供商（智能电表占2015年预 150 威胜集团恒生指数测收入的24%），我们预计威胜是趋势的主要赢家。 100 重估持续，市盈率估值仍有折价 50 威胜2015-17年摊薄后每股盈利的复合年增长率有望达到27% ，相比于 2014-2016年的复合年增长率为24% 。公司2015年的预测市盈率，比A股 0