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我国民营企业资本结构问题和优化对策 　　【摘要】 随着我国国民经济的调整和发展，尤其是加入世界贸易组织以后，民营企业有了很大的发展。但是在发展过程中也遇到了很多困难，其中资本结构不合理就是一个突出问题，它已在一定程度上影响到企业的进一步发展。因此，研究民营企业资本结构问题对我国民营企业的发展有重大意义。文章分析了民营企业出现的资本负债率偏低、资产结构不合理、融资渠道狭窄等问题，并剖析了造成这种问题的原因，既有市场机制问题，也有民营企业自身的问题。最后在此基础上，提出了完善资本市场、实行金融改革、加强企业财务约束等相关建议。 　　【关键词】 民营企业 资本结构 金融市场 企业融资 　　一、我国民营企业资本结构现状及存在问题 　　1、资产负债率偏低 　　在我国民营企业中，普遍存在的问题就是资产负债率偏低。MM理论认为在考虑所得税的情况下，企业可以利用负债通过财务杠杆作用，降低资本成本，扩大企业价值，负债越多，企业价值越大。然而我国民营企业资产负债率偏低，且在负债结构中偏好使用短期负债进行经营活动，这主要是资金筹措渠道不畅造成的，它们的主要资金来自于自有资金，外源资金很少，这种不合理的资本结构使企业不能获得财务杠杆效应，企业本身决策的最优资本结构无法实现，无法使企业加权平均成本最小，企业价值最大。 　　2、负债结构不合理 　　负债结构是公司资本结构的重要方面。一般而言，流动负债占负债总额的50%左右较为合理，偏高的流动负债水平将增加上市公司的资金周转风险，是公司经营的潜在隐患。我国民营企业在负债结构中偏好于使用短期负债来进行自己正常的经营活动，对长期负债使用很少。 　　3、上市民营企业重股轻债 　　改变目前我国企业负债过重的状况，利用股票融资是至关重要的。但是目前我国许多民营企业过分依赖股票融资方式。不愿意发行债券。融资优序理论则认为企业如果需要外部融资则先考虑债务融资，然后是混合型筹资，最后是权益资本融资。因为这样做首先是利息避税作用，财务杠杆作用可以增加每股盈余，使公司股票价值上升，另外还可以减少股东与经理人间的代理成本。保证企业控制权的稳定。而我国不少上市的民营企业把发行股票视为公司融资的最佳途径，认为发行股票，企业不但可以永久地占有这部分资本。不必像银行信贷和发行债券那样需要到期还本，而且可以减少利息支出，增加利润，提高工时的经营效率。因此，认为权益资本越多越好。这同国际上债权融资兴起、股权融资衰落的局面正好形成强烈的对照。 　　4、过于依赖外部筹资 　　近年来，我国上市公司内部融资平均比例不到5%，民营企业亦是如此，过于依赖外部融资。而在外部融资中，上市公司过度偏好股权融资，通过配股方式的融资占相当比例。从每年的配股情况来看，基本上只要符合规定，达到配股资格的上市公司都会申请配股。根据新优序融资理论，企业融资方式的选择顺序是先内部融资，也是利用留存收益筹资，其次选择债务融资，最后才是外部股权融资。可是我国上市公司资本结构的现状与新优序融资理论的结论是相反的，实践上，美国、日本、英国、德国、法国、意大利、加拿大这些发国家上市公司的平均内部融资多年来一直保持在50%～60%，外源融资比例一直在50%以下，并且来自金融市场的股权融资占融资总额的比例一直在10%左右徘徊，这说明我国上市公司的资本结构严重依赖外部融资的现状是不符合证券市场发展规律。 　　二、我国民营企业资本结构问题的原因分析 　　1、金融市场不完善，缺乏有效的创新金融工具 　　某种意义上说，公司资本结构的选择应考虑的基本因素中最重要的是债务清偿能力和充分利用利息税前扣除节税能力。可是在我国，由于股票市场与债券市场发育非常不平衡，债券市场发展严重滞后，政府严格控制企业发行债券的额度，因此企业通过债券融资的空间非常小。资本市场的不完善主要体现在以下三个方面。 　　（1）信贷资源不充分。长期以来，我国银行垄断程度一直较高，中小金融机构较少。虽然我国的四大国有银行进行了改革，但到目前为止，民营金融机构发展很慢，银行业的垄断程度仍很高。银行业的高度垄断和中小金融机构缺乏的局面成为民营企业融资难的直接原因。 　　（2）缺乏多元化的金融工具。而目前我固的证券市场绝大多数是传统的股票、债券、可转换债券，优先股所占份额很小。还未出现支付灵活的可变支付债券、可变期限债券等。金融工具的形式少，提供融资的机会也就少。 　　（3）配套服务体系和中介机构的不健全。在金融市场上，金融中介机构和经纪人，是促进资金流动的重要因素。目前我国主要的金融中介机构如商业银行、保险公司、信托投资公司、财务公司和债务托管机构等尚不完善和健全，我国的中小民营企业服务机构缺乏统一的管理和辅导机制，比如信用评估体系不健全。个人信用评估体系的缺失，信任危机在会计师事务所蔓延，这些因素都直接或间接地影响到民营企业的融