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管理层薪酬和公允价值变动损益相关性分析 　　【摘 要】 将管理层薪酬与企业公允价值相关联是我国企业薪酬契约完善化的表现，也是随着我国金融市场逐渐完善，金融对企业管理嵌入程度加深的表现。但是，管理层薪酬与公允价值建立关系过程中存在诸多不合理之处，道德风险与薪酬粘性等的存在制约着我国公允价值在管理层薪酬契约中作用的发挥。文章通过理论假设与建模的研究方法，对其进行定量研究，探究公允价值与管理层货币薪酬之间的相关关系。针对公允价值的变动损益，特别是公允价值损益为负的上市公司进行数据收集与研究，探讨我国公允价值在管理层薪酬衡量过程中的局限之处，为完善我国管理层薪酬契约制定提供数据支持。 　　【关键词】 公允价值； 管理层薪酬； 变动损益 　　【中图分类号】 F235.19 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）09-0027-05 　　引 言 　　公允价值表征着一种持有而未收益的状态，对企业具有特殊的价值意义：一方面表征着企业未来发展的趋势，另一方面也是衡量管理层工作程度的重要指标[1]。针对公允价值的现实作用，我国财政部对公允价值的属性进行了规约，对其进行了理论与实践的完善。但是，由于公允价值在管理层薪酬契约中发挥作用的途径并不十分完善，且并非均对企业发展有正向作用，因此，本文针对管理层薪酬与公允价值的关系进行实证研究与讨论。 　　一、管理层薪酬及其与公允价值会计计量的关系 　　管理层薪酬本身组成结构较为复杂，同时存在多方面的影响因素。管理层与一般企业工作人员的薪酬具有区别性，一般工作人员仅需对工作范畴负责，而作为管理层，在完成本职工作的同时，还需要对公司经营业绩进行负责。就影响因素来讲，一般包括大股东持股比例、管理层持股数量、公司治理环境、公司规模、企业外部环境、企业所属行业与区域经济发展水平等方面。 　　从根本上讲，企业经营业绩对管理层薪酬有绝对影响，但是由于薪酬粘性的存在，会产生管理层薪酬与企业经营业绩不完全呈正相关的情况。管理层会对企业发展良好与不良的状况予以不同的归因与解释，将企业发展良好的原因归于自身的才华和工作能力等，将经营不利的状况归结于外部因素，这种行为与解释风格也导致了薪酬粘性与道德困境的产生。薪酬粘性问题在公允价值与管理层薪酬上的表现是本文定量部分重点讨论的问题，并对我国将公允价值计量引入管理层薪酬契约合理性的完善进行一定论证。 　　近年来，随着股权激励等管理层短期薪酬奖励及其参与薪酬契约制定的情况在上市公司中普及程度的增大，将公允价值会计计量引入管理层薪酬成为大势所趋，也是对管理层执行力与洞察力的考验[2]。公允价值会计计量使得管理层对市场的分析洞察与对企业发展方向的调整、对企业发展方案制定的影响等全部反映在公司财务报表收益波动中，其损益一方面表征金融市场与实体市场的发展，另一方面也反映管理层对市场的把控能力[3]。可以说，公允价值会计计量本身既是对管理层进行激励的手段，也是对管理层工作能力进行考察的手段，对管理层工作能力与管理能力的反映是多方面的。 　　针对管理层的薪酬来讲，完善的薪酬契约旨在对管理层的工作进行肯定的前提下保证对道德困境与机会主义的规避，这是对管理层进行的约束，也是监督管理层完成工作任务的重要手段[4]。公允价值会计计量认定过程中的人为因素较多，客观性相对缺失，导致机会主义与道德困境的存在，进而造成公允价值会计计量对管理层薪酬契约的制定存在影响[5]。故而，就我国目前推行公允价值会计计量在管理层薪酬契约中进行应用的效果而言，现实与设想存在一定程度的差距。针对公允价值会计计量在管理层薪酬契约中的作用与问题进行如下命题假设：一是管理层薪酬随公允价值变动损益的增加而增加；二是公允价值减少对管理层薪酬不产生显著影响；三是公允价值损益对管理层薪酬影响具有不对称性。 　　二、样本选择与说明 　　本文对管理层薪酬相关数据、企业综合治理相关数据、企业财会数据等进行收集，数据均来自国泰安数据库（CSMAR）、各大上市公司官方网站及沪深两市的网站交易信息，并承诺数据的收集均具有真实性和合理性，在实证的过程中能够合理发挥有效性。 　　本文针对2010年到2015年沪深A股上市公司披露的会计信息数据进行研究。为保证信息的公开性与研究的全面性，针对上市公司中公允价值损益产生正向变动与负向变动的上市公司的数据进行全样本统计。 　　在时间节点的选取上，本文针对2010年到2015年的数据进行收集，这是出于对数据前沿性的考虑，这也是对既往研究中时间段的弥补。在行业的选取上，将证监会所认定的金融行业上市公司进行排除，这是出于对金融行业本身资产与负债的非一般性的考量。同时，针对年度公允价值受益为0的样本、资产所有者收益为非正的样本、企业业绩呈现亏损的样本、无管理层薪酬数据的