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基础设施投融资的研究综述 　　【摘 要】基础设施用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统，也是社会赖以生存发展的物质条件。由于基础设施的投资额巨大，因此针对基础设施投融资问题研究就非常有必要，本文就基础设施投资主体、融资方式以及基础设施投资效率等方面做了较全面的综述，为今后研究基础设施投融资问题提供思路和方法。 　　【关键词】基础设施投融资；投资主体；融资方式；投资效率 　　1 基础设施投资主体研究 　　20世纪90年代以前，很多西方经济学家主张应由国家投资基础设施建设。凯恩斯在《劳合?乔治能做到吗？》（1929年）和《通向繁荣之路》（1933年）以及罗森斯坦（1966）都强调基础设施的投资建设需要通过政府干预。 　　随着新公共管理范式的兴起，市场的作用也逐步开始被人们重视。尤其是20世纪80年代末以来，随着基础设施特性研究的成熟以及一些世界银行专家把市场、竞争、商业化原则、私人部门参与等因素引入基础设施及其投资的研究，改变了基础设施投资只能由政府提供的传统认识，拓宽了基础设施投资渠道。如世界银行（1994）认为发展中国家基础设施投融资体制应向以市场为基础的体制转变。 　　在早期的计划经济体制下，我国基础设施建设投资以政府为主体。在进入市场经济体制后，随着国内学者对基础设施研究的不断深入，也逐步开始将基础设施投资主体转向市场。 　　例如王辰（1998）指出应在公共物品理论的基础上，从赢利与非赢利的角度界定基础产业的投资主体。他认为竞争性、赢利性的基础产业由民间投资；非赢利性基础产业应主要依靠财政融资和政策性金融；丁芸在《城市基础设施资金来源研究》（2007）一书中，根据公共物品、基础设施可销售性评估、项目区分等理论，提出了实现投资主体多元化、加快政府职能转换和国有企业改革步伐等政策建议，并对利用城市经营、资本市场、城市建设投资公司和项目融资等方式筹措城建资金的必要性和可行性进行了分析。 　　2 基础设施融资方式研究 　　传统的投融资方式包括政府投资和银行贷款，伴随基础设施投资额的不断加大，政府财政投资越来越显得力不从心，银行贷款的资金也远不能满足基础设施投资需求。随之而来的通过特许经营方式及各类新型金融工具使民间资本介入基础设施投融资领域逐步受到广泛关注。 　　伴随特许经营方式的项目融资起源于上世纪70年代，其后就有学者不断对其进行研究。英国学者Nevitt（1989）提出：“项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予”。英国财政大臣戈登?布朗（2000年）认为政府在城市基础设施投资、建设、运营领域积极引入公私合作制（Public-Private Partnerships，简称PPP）将有利于政府提供现代优质的公共服务。 　　与传统筹资方式相比，项目融资能更有效地解决大型基础设施建设项目的资金问题。 　　张极井（2003）在《项目融资》一书中，详细阐述了项目融资在基础设施建设中的多种使用途径，认为项目融资应是基础设施投融资的主要模式；张启智、严存宝（2008）比较详细的阐述了BOT、TOT、PPP、PFI、ABS的基本内涵以及各自实施的运作原理，提出了BOT、TOT、PPP、PFI、ABS作为城市公共基础设施建设组合投融资方式，是加快城市公共基础设施建设最佳选择的理论观点。 　　3 基础设施投资效率研究 　　3.1 理论研究 　　20世纪80年代，在世界银行的推动下，经济学家对基础设施投资与经济增长的关系进行了大量的研究，大部分研究表明基础设施对促进经济增长具有实质性作用。世界银行专家G?英格拉姆（1994）的研究表明：一个国家良好的基础设施能够提高生产率、降低生产成本和提高生活水平；基础设施的服务能力与经济产出同步增长，基础设施存量每增长1%，GDP就会增长1%。 　　我国对基础设施与经济增长关系的研究始于上世纪80年代初期，1981年，钱家骏、毛立本开创性地在我国经济理论界引入了“基础结构”这个概念，认为基础设施对经济增长的贡献难以量化以致人们对它不够重视，应把基础设施作为一个独立研究对象。1983年，刘景林从经济联络和基础设施的职能方面推进了基础设施对经济增长作用的认识。 　　3.2 实证研究 　　国内外学者在对基础设施与经济增长关系进行理论研究的基础上，也不断地对此展开了实证研究。目前，国际上对基础设施与经济增长之间的关系研究主要采用四种方法：生产函数法、行为方法（成本函数和利润函数法）、向量自回归法（Vector Autoregssive， VAR）、横截面数据回归法。 　　Duggal?Saltzman and Klein（1