医疗保健行业：新版基药目录推出，基药扩容有望加大医保覆盖面.pdfVIP

中金公司研究部: 2018 年10 月26 日 纳入新版国家基药目录的主要品种分析 恒瑞医药：培门冬酶、来曲唑、卡培他滨、七氟烷等多个品种纳入 培门冬酶：恒瑞独家，已在本月初降价~21%纳入医保。培门冬酶疗效与L-天门冬酰胺酶 疗效类似，目前该药为儿童急性淋巴细胞白血病（ALL ）的一线治疗药物。在国内为恒瑞 独家品种，2009 年获批上市。根据PDB 数据该药2017 年在国内样本医院销售额为7400 万人民币，我们估算终端实际销售额过亿。培门冬酶在本月初通过谈判降价~21%纳入医 保，考虑到目前培门冬酶已作为儿童 ALL 的一线治疗药物，销售多年目前临床渗透率已 较高，我们认为纳入医保及调入基药目录对该品种销售额影响有限。 此外，来曲唑、卡培他滨、七氟烷等多个恒瑞在售仿制药也纳入目录。考虑到这些药物 均为医保多年畅销品种，本次纳入基药目录我们认为对实际销售影响不大。 贝达药业：埃克替尼纳入 埃克替尼：2016 年通过谈判降价 54% 已纳入医保。埃克替尼为贝达药业自主研发 1.1 类 新药，目前已用于 EGFR 突变的非小细胞肺癌患者 （NSCLC ）的一线治疗。2016 年5 月， 埃克替尼降价54%成为第一批通过谈判进入医保的药物，2017 年以价换量实现销售收入 10.26 亿元。目前除埃克替尼外，EGFR-TKI 一代药物吉非替尼、厄洛替尼，二代药物阿法 替尼以及三代药物奥希替尼均已通过谈判纳入我国医保。本次吉非替尼与埃克替尼一起 纳入基药目录，鉴于2016 年二者已降价过半纳入医保，我们预计短期内再次议价可能性 较小。 康弘药业：康柏西普、文拉法辛纳入 康柏西普：2017 年通过谈判降价17.5% 已纳入医保。康柏西普为康弘药业自主研发VEGF 类新药，主要用于湿性黄斑变性 （wAMD ）、继发于病理性近视（PM ）的脉络膜新生血管 （pmCNV ）引起的视力下降等眼底病变，该药2017 年在国内销售额为 6.18 亿元，目前 处于快速放量中。2017 年7 月康柏西普降价17.5%通过谈判纳入国家医保目录。除上述 两个适应症外，目前康柏西普关于黄斑水肿（DME ）的适应症已纳入优先审评，最快有 望在年内获批，视网膜静脉阻塞（RVO ）适应症已进入3 期临床，最快有望在明年获批。 四个适应症在国内目标患者人群超过千万。目前国内仅康柏西普、雷珠单抗、阿柏西普 三个药物获批上市，目前三者合计在我国目标人群渗透率仍不到1%。我们认为康柏西普 在中国市场具备巨大潜力。同样，我们预计康柏西普短期内再次议价可能性较小。 此外，康弘仿制药品种文拉法辛本次也调入基药目录，该药之前已为医保乙类报销品种， 我们认为后续影响不大。 中国生物制药：恩替卡韦、替诺福韦等7 个核心品种纳入 中国生物制药：纳入基药数量最多，未来有望以价换量。此次新版基药目录调整，中国 生物制药有 7 个核心品种进入，包括恩替卡韦、替诺福韦、瑞舒伐他汀、吉西他滨、卡 培他滨、伊马替尼、噻托溴铵，涵盖了乙肝抗病毒、心血管、抗肿瘤和呼吸多个领域。 这 7 个药目前均在国家乙类医保目录。我们预计中国生物制药的恩替卡韦、替诺福韦、 瑞舒伐他汀、卡培他滨、伊马替尼、噻托溴铵今年收入分别可达 34.4 亿元、3.0 亿元、 6.1 亿元、 1.5 亿元、2.4 亿元和5.2 亿元，占比2018 年公司整体收入8.5% 、1.4%、2.9%、 0.7%、1.2%和2.5%。此外我们也注意到此次基药调整也纳入了多个国产仿制药即将获批 的品种，包括替格瑞洛、达比加群酯、布地奈德等，而中国生物制药大概率也会在2019 年拿到这 3 个品种的上市批文。随着仿制药市场改革的推进，我们认为中国生物制药最 有可能成为以价换量的仿制药龙头。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2018 年10 月26 日 石药集团：左氨氯地平纳入 玄宁目前已在国家乙类医保目录。我们预计今年石药该品种收入可达11.8 亿港元，占比 公司整体收入5.3%。根据PDB 数据，2018 年上半年，左氨氯地平的销售额仅为氨氯地平 的56% （石药仅占左氨氯地平市场的27% ）。随着左氨氯地平的纳入基药，我们期待左旋 未来可以进一步替代消旋氨氯地平（络活喜）。 三生制药：重