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中国上市公司分红问题浅述 　　【摘要】分析中国上市公司分红问题，对于广大投资者和上市公司本身，乃至中国金融证券市场的健康发展，具有重大意义。如何能够从证券市场中获取合理乃至较高的回报，是广大中小投资者、各类机构投资者所关注的问题。通过研究中国上市公司分红的基本情况，结合四大银行等案例分析，与国外市场进行比较，揭示中国证券市场分红存在的问题。再者，通过对强制分红的讨论，浅析中国上市公司分红问题的发展趋势。 　　【关键词】上市公司 分红 强制分红 　　一、引言 　　上市公司是金融市场发展的基石，也是国民经济发展的重要推手。随着我国金融证券市场的发展，关于投资者回报的问题越来越受到关注。分红是投资者或者投资回报的基本途径，但是，长期以来，国内上市公司过低的分红比例一直被广为诟病，不少上市公司被投资者誉为“铁公鸡”，随着相关经济制度的俞况完善以及相关法律法规的实施，分红问题牵涉到广大投资者的根本利益，也必将受到越来越大的关注，分红原则和规律也会在发展中趋向完善。因此对分红问题的讨论与研究必将促进证券市场的发展，对保护广大投资者的利益有着积极作用。 　　二、股利政策理论 　　（一）股利政策理论 　　股利是股份公司按发行的股份分配给股东的利润，股利分配的过程，也叫做分红。由于股东是股份公司的所有者，而股东投资入股一个企业无非也是为了获得投资回报。股利分红无论对股东还是公司本身都有着重要意义。对于股利，学界主要有两种理论，一是由Miller和Modigliani所倡导的股利不重要论，也被称为MM理论，MM理论的主要观点是股利的分配是可有可无的，对公司及股东没有实质的影响。第二种理论是与股利不重要论相反的，也就是股利重要论，该理论与MM理论相反，认为股利分红不是可有可无的，而是非常重要和必要的，股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构以及股票财富的实现等都有重要影响。 　　（二）股利政策类型 　　一是剩余股利政策。剩余股利政策主张，企业有盈余首先用于可接受投资项目的资金需要。在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余，则企业才能将剩余部分作为股利发放给股东。它可保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，但要遵循以下4点： 　　（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平； 　　（2）确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额； 　　（3）最大限度地使用保留盈余来满足可接受投资项目所需的权益资本数额； 　　（4）可接受投资项目所需权益资本已经满足后若还有剩余，再将其作为股利发放给股东。 　　二是固定股利支付率政策。固定股利支付率政策是企业确定一个股利占盈余的比率，并长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随企业经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，反之获得盈余少的年份股利额就低。它适合盈利比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。该政策能够使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。 　　三是稳定性股利支付政策。稳定股利政策是每年发放的股利固定在一定的水平上，并在较长时间内保持不变，只有当公司认为未来盈余将会显著的，不可逆转的增长时，才提高股利发放额。该政策可以做到： 　　1.稳定股利可以消除投资者内心的不确定性。 　　2.许多依靠固定股利收入生活的股东更喜欢稳定的股利支付方式。 　　3.具有稳定股利的股票有利于机构投资者购买。 　　四是低正常股利加额外股利政策。低正常股利加额外股利政策是指在一般情况下，企业每年只支付较低的正常股利，只有在企业经营非常好时，才支付正常股利之外的额外股利。该政策可以向股东发放稳定的正常股利，可以增强股东对企业的信心；同时还可给企业以较大的弹性，即使企业盈利很少或需要多留成盈利时，企业仍可发放固定的正常股利；而当企业盈利较多时，还可给股东以额外股利。在这种政策下，企业每年按照固定的数额向股东支付正常福利，当企业年景好、盈利有较大幅度增加时，再根据实际情况，向股东临时发放一些额外股利。 　　三、中国上市公司股利分红现状 　　1.股利分配阶段性明显，股利政策从现金分配为主到送股方式为主再重现到现金分红为主的过程。1999年以前派现的只占上市公司的三成，而在2000年后已上升到六成多。 　　2.现金股利支持率低，派现公司数量增加反而派现数额下降，甚至有些公司派现额刚够投资者缴纳个人所得税。 　　3.股利政策不稳定，缺乏长远规划，即具有随意性，有时一年分配一次，有时两年、三年甚至四年才分配股利。 　　任何事物、现象以及观念的存在于发展都受其特有的背景以及其他因素的影响，进而也会形成其所特有的规律与规则，A股上市公司的分红问题也不例外。首先现金分红是上市公司回