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私募基金立法监管与行业自律 　　【摘要】 私募基金是随着市场经济的发展，应金融市场之需而生的。通过分析私募基金的特点及发展状况，当前私募基金运作的风险在，力求在立法监管和行业自律方面做一些粗浅的探讨，为私募基金的健康发展提供监管体制上的建议。 　　【关键字】 私募基金；立法监管；行业自律 　　 　　一、什么是私募基金 　　 　　“私募”相对“公募”而言，是面向社会特定投资者（一般是机构投资者和富有的个人投资者）发行证券的发行方法，私募的概念与发行时的豁免注册登记是一致的，在一些情况下与转卖时的豁免注册登记也是一致的。严格意义上的私募发行，应包括交易主体、交易行为(主要是发行)的登记均受到注册豁免。但一般意义上，只要对发行本身豁免登记，就可以称之为私募发行。“基金”简单的讲就是一种专家管理的集合投资制度，它将众多投资者的资金汇集起来，委托专业的基金经理人进行投资管理，委托专业的基金托管人进行基金资产的托管，所得收益由投资者按出资比例分享。综上所述，所谓私募基金（Privately Offered Fund）是指通过非公开方面向少数个人或机构投资者等特定对象募集资金而设立的投资基金。 　　 　　二、私募基金的发展状况 　　 　　私募基金产生于20 世纪80 年代末，其雏形是以政府为主导，主要为高科技企业融资的风险投资基金。真正意义上的私募基金发展相对滞后。20 世纪90 年代以来，以私募证券投资基金为代表的非正规私募基金发展迅速，先期进行风险投资的公司也有相当部分转为私募证券基金。2006 年以来，私募股权投资基金也趋向活跃，全球私募基金的数量和规模每年都以20% 的速度增长，目前总量已经超过10万亿美元。 　　中国一度成为亚洲最为活跃的私募股权基金市场，私募基金在基金市场份额的比重逐步提高。中国机构投资者和富有阶层的闲置资本积聚已具规模，追求更高盈利的动机趋强；另外，民营企业的快速发展以及国有企业对外国资本投资控股的开放，为私募股权基金提供了大量的项目源泉。私募基金在中国将有很大的发展空间。因为，中国已经拥有了发展私募基金的环境，一方面，中国有充裕的资金；另一方面，在《证券法》和《公司法》的修改过程当中，已为私募基金的设立留下足够的法律空间，2006 年8 月27 日，全国人大通过《合伙企业法》， 使以公司制组织的私募基金在我国已经没有法律障碍。我国私募基金历经20 年的发展，已成为证券市场不可忽视的力量，目前总规模接近1 万亿元人民币。我国有已经公开化、以信托方式出现的私募基金，有以委托理财等不明朗形式存在的私募基金，当然还有一些借私募之名非法集资的“假私募”。 　　 　　三、私募基金的特点及风险 　　 　　1．私募基金的非公开性及其法律风险 　　经过十几年的发展，我国私募基金已有相当规模，但还没有适当的法律法规来规范，私募基金长期处于灰色地带，以地下形式存在。私募基金是随着市场经济的发展出现的一个重要金融服务领域，各国对私募基金都是通过一定的法规予以约束，只是在规范的内容和宽严程度上有所差别。虽然由于市场游戏规则的制约，现阶段私募基金运转状况还算健康，没有出现大规模信用危机，但资本的逐利性决定了其风险性，如果让私募基金继续行走在灰色地带，投资者的利益难以得到有效保护。 　　目前立法机关抓紧制定的相关法律法规将对私募基金的设立、管理、运作等作出相应规定，但在这些法规正式颁布实施前，私募基金的存在与发展在法律上仍是一个空白。私募基金对市场的影响主要是通过控制资金规模和采用杠杆手段。它们通过银行贷款、券商信用交易、衍生工具的使用取得杠杆，一旦经营失败，产生的扩散效应巨大。所以政府必须以一定的法律、法规规范其经营行为。 　　2．私募基金的资金来源问题 　　在我国，上市公司通常在股市筹资，完成资本原始积累，然后再投入股市圈钱，我国私募基金的资金有很大一部分就来源于上市公司。这样就会产生这样的情形，即上市公司与私募基金联手，巨额资产委托管理，然后发布虚假正面公司信息，为公司股价造市，事后私募基金炒作该公司的股票获取暴利，而按照相关规定，公司在股市筹集的资金只能用于公司招股说明书中列明的用途。上市公司的这种投资方式使资金处于高风险状态，既不利于公司发展，也最终会对广大股东的利益造成损害。私募基金的另一个重要资金来源是银行信贷。私募基金普遍地利用现有的股票质押贷款制度，同样是风险比较高的运营方式。不仅如此，多数私募基金的管理者还对投资者作出了最低回报的承诺以吸引投资者。但是我们必须看到，首先，这种承诺是没有法律依据的，因而不受法律保护，出了问题也就无法顺利解决，其次，私募基金的管理者为了达到约定收益，往往更加注重收益性，并常常采用做庄等操纵股市的手法，对我国股市的规范性和系统性也是一种威胁。 　　3