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通货膨胀目标制在中国应用前景 　　摘要：本文通过分析中国实行通胀目标制的现实条件和面临的障碍。认为中国虽然不具备实行全面的通胀目标制，但是已经具备实施初始型通胀目标制的条件，并对中国实施初始型通胀目标制的制度设计和配套措施提出建议。 　　关键词：通胀目标制；名义锚；中国货币政策 　　中图分类号：F124.8　文献标识码：A 　　文章编号：1007-7685(2010)08-0092-04 　　 　　国际经验表明，货币当局应通过向公众承诺强有力的名义锚来建立货币政策信誉，增强货币当局控制通货膨胀的能力，提高货币政策的有效性。从目前来看，中国在某种程度上采取的是货币供应量和汇率的双重名义锚政策。然而，在中国国际收支双顺差增加、资本流动性逐渐增强的背景下，为维持汇率锚使冲销干预的成本不断上升，汇率将不适合作为中国货币政策的名义锚。同时，由于货币供应量与通货膨胀之间的相关性被破坏，货币供应量目标的作用也不理想，改革现有货币目标框架显得十分重要。目前，国际上流行的通胀目标制，不仅为思考和执行货币政策提供一个有益的参考框架，而且也为克服中国货币政策上存在的中央银行独立性弱、货币政策多重目标、利率市场化程度低等问题提供了一个备选方案。 　　 　　一、中国已具备实施通货膨胀目标制的部分条件 　　 　　全面和成功的通货膨胀目标制是建立在良好的财政状况，稳定的宏观经济，发达的金融体系，中央银行货币政策的独立性和维持物价稳定的责任，货币政策工具与通货膨胀之间具有明白易懂的传导机制，央行没有维持其他变量尤其是汇率目标的义务、有可靠的通货膨胀预测方法，建立责任制和信誉所需要的货币政策透明度这些基础之上。对照这些标准和中国的实际情形，中国已经部分满足实施通货膨胀目标制的条件。 　　 　　(一)经济快速增长、财政状况良好、金融稳定发展 　　2003年以来，中国平均经济增长率在12％左右，2006年甚至达到了13％。国家财政收入占GDP的比重和中央财政收入占全国财政收入的比重同时提高。银行主导的支付结算体系的稳定是金融体系稳定最重要的支柱，股份制银行大都满足巴塞尔协议规定的资本充足率标准。中国拥有世界上第一位的外汇储备，外债期限结构较合理。较好的经济基本面也能使经济环境相对安全，并有助于货币政策框架改革。 　　 　　(二)中国人民银行具备较强的经济独立性 　　1995年颁布的《中华人民共和国中国人民银行法》，确立了中国的中央银行体制，标志着中国中央银行的独立性以法律形式得到确认。2003年，全国人大对《中华人民共和国中国人民银行法》进行了修正，在增强中国人民银行独立性方面又有了实质性的进步。 　　 　　(三)央行货币政策具备一定的透明度 　　中国近年来在货币政策透明度的建设方面已取得了很大的进步。20世纪90年代中期以来，中国采取了一系列的措施不断提高货币政策的透明度。从1996年开始，每月中旬央行公布上月M0、M1和M2的实际增长率、金融机构短期和中长期贷款、企业贷款、储蓄存款和外汇储备情况等月度金融统计数据。2004年人民银行进一步公布了《中国人民银行2004年公布金融统计数据时间表》，并在以后各年如实履行。这些都表明中国货币政策的透明度已经有了一定程度的提高。 　　 　　(四)人民币汇率机制改革取得重大进展 　　自2005年7月21日以来，人民币汇率制度改革稳步推进。改革的主要内容包括增强人民币汇率浮动弹性、完善人民币远期汇率定价机制、改革中央银行外汇公开市场操作方式。伴随着各项改革措施的实施，人民币汇率弹性不断增强，人民币汇率水平也发生了明显变化，人民币对美元、欧元和日元三种主要货币在不同时点呈现有升有贬的特征。这说明了中国已经摆脱了单一钉住美元的固定汇率，为实行通货膨胀目标制提供了很好的条件。 　　 　　(五)货币政策目标执行中未将物价稳定放在最重要位置 　　1995年颁布、2003年修正的《中华人民共和国中国人民银行法》明确规定中国人民银行的货币政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。从法律条文来看，中国货币政策的最主要目标就是保持物价稳定，其次才是经济增长目标。在实际的政策操作中，由于中国经济转轨的体制约束，在货币当局的货币政策目标组合中，经济增长目标的权重有时大于物价稳定的权重。另外，中国目前还在实施资本管制，中央银行可以协调货币政策和汇率政策之间的冲突，为中央银行实行通货膨胀目标制提供了一定的操作空间。 　　 　　二、中国实行通货膨胀目标制的具体模式和过渡方案 　　 　　从目前情况来看，中国已初步具备了通货膨胀目标框架的前提条件。但在中国实行通货膨胀目标制依然面临以下三方面的障碍：一是通货膨胀预测能力不强。通货膨胀目标制是高度前瞻的货币政策，能否精确预测未来通货膨胀的