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股票收益率的组合分布研究 ( ) 文章编号 : 1007 - 144X 2009 01 - 0126 - 03文献标志码 : A 股票收益率的组合分布研究 1 2 3 , 4 5 徐天群,刘焕彬,徐天河,陈跃鹏 (1. 武汉理工大学 理学院 , 湖北 武汉 430070; 2. 黄冈师范学院 数学系 , 湖北 黄冈 438000; 3. 西安测绘研究所 ,陕西 西安 710054; )4. 武汉大学 测绘学院 ,湖北 武汉 430072; 5. 武汉理工大学 自动化学院 , 湖北 武汉 430070 摘 要 :股票收益率等金融时间序列具有尖峰厚尾性 ,因而不适于用正态分布来描述 。建立在极端事件风险的理论基础上 ,提出了由原始分布和尾分布组成的组合分布模型 。并对深证成分 A 指的收益率进行了组合 分布拟合 。结果显示组合分布不仅比原始分布和正态分布在效率上有明显的提高 ,而且能较准确地估测股票 的风险价值。 关键词 :极值分布 ; 组合分布 ; 尾分布 ; 风险价值 DO I: 10. 3963 / . j issn. 1007 - 144X. 2009. 01. 032 中图分类号 : O212 收益率是市场价格变化的刻画 ,股票价格行际金融界越来越多的重视与应用。V aR 的计算与 (为的随机理论认为 收益率分布的尾部 ,金融资产收益率服从正态分 即极端事件 , 如股票暴涨或 ( ))布。设 P t为 t时刻的股票价格 , 则它满足如下 暴跌 有关 ,极端事件发生的概率虽然很小 ,但后 [ 1 ] 果很严重 ,因此金融领域中的极端事件是风险管随机微分方程 : ) ( )( ) ( ( ) dP t= P t[ a d t + bdB t] 1 理中应高度重视的问题 ,而极值分布能较准确地 估计极端事件的风险。 式中 , a 为股票在单位时间内期望收益率; b为股 票价格单位时间标准差 , 简称股票价格的波动率; 为了既能较好地描述股票收益率的随机特 性 ,又能较准确地估测股票的风险 ,笔者提出了组 ( )() B t为一维标准布朗运动 或一维维纳过程 。 合分布模型。其由左尾分布 、原始分布和右尾分 ( ) ΔΔ 由式 1 可得收益率 p / p 服从均值为 at、(布组成 其中原始分布在正态分布 , 极值分布和 2ΔΔΔ方差为 bt的正态分布 , 其中 p为短时间 t内 L ap lace分布中挑选一个较合适的分布 ,尾分布在 股票价格 p的变化 。若收益率不服从正态分布 , ) 极值分布中选一个 , 然后用它去拟合股票收益 ( ) (1 B lack - Scho l则由式 推出的布拉克一修斯 2 率 ,最后将它获得的 V aR 估计值与原始分布和正 态分布进行比较 。 )e s期权定价方程就需要修改 。近年来 ,大量研究 表明 ,股票收益率具有“尖峰厚尾 ”反正态性 , 为 此人们提出了其他具有尖峰厚尾的分布 , 如 L a2 1 组合分布模型的建立[ 2 ] [ 3 ][ 4 ]p lace分布 、极值分布 和稳定分布 等 。 1. 1 尾分布 风险估计是金融风险管理的关键 , 近 20 年 尾分布是指用一个独立的分布去拟合原始分 ( 来 ,国内学者们开始引进风险价值 va lue a t risk, 布的尾部 , 从而更准确地估计极端事件的风险。 ) V aR 这 一 风 险 分 析 工 具 研 究 股 票 市 场 的 风 [ 5 - 7 ] 尾分布可用极值分布来描述 , 3 种极值分布分别 险 。V aR 是指在一定的持有期内 ,在一定的 为 Gum be l分布、F reche t分布和 W e ibu ll分布。这置信水平下 ,某一证券组合所面临的潜在的最大 3种类型的极值分布中 , Gum be l分布最为常用。 损失 , 它为收益率损失分布函数的某一分位点。 对于尾分布 ,有如下结论 : V aR 方法具有很多优势 ,目前 ,该方法已经得到国 收稿日期 : 2008 - 08 - 18. ( ) 作者简介 :徐天群 1973 - ,女 ,湖北黄冈人 ,武汉理工大学理学院讲师. ( ) ( ) 基金项目 :国家自然科学基金资助项目;湖北省高等学校优秀中青年科技创新团队科研基金资助项目 03BA85 ; 湖北省教 ( ) ( ) 育厅科学基金重大资助项目 2002 Z04001 ;湖北省自然科学基金资助项目 2007ABA298 ; 高等学校全国优秀博士论文专项 ( ) 资金资助项目 2007B51 . 第 31卷 第 1期徐天群 ,等 :股票收益率的组合分布研究127 ( ) 引理 1 随机变量 X 的分布函数为 F x , 密望通过它来检验假