交通运输行业2019年年度策略：大寒之后，必是立春.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 航空：浴火重生，绽放新章 7 HYPERLINK \l _bookmark1 时逢花欲放，却遭峭寒春 7 HYPERLINK \l _bookmark7 供需双降，价格上行 9 HYPERLINK \l _bookmark27 分化加剧，抱团取暖 15 HYPERLINK \l _bookmark44 投资建议：资源优势释放弹性，成本控制保障成长 19 HYPERLINK \l _bookmark49 油轮：上游扩产和限硫令共振下的加速修复 20 HYPERLINK \l _bookmark51 越过低点，中期修复在途 20 HYPERLINK \l _bookmark55 美页岩油管道贯通，长航距需求释放 21 HYPERLINK \l _bookmark65 限硫令箭在弦上，供给受限逼近 24 HYPERLINK \l _bookmark79 快递：龙头竞争博弈期，关注效率改善个股 29 HYPERLINK \l _bookmark80 下沉市场驱动电商快递持续增长 29 HYPERLINK \l _bookmark90 成本差异收敛，竞争博弈加剧 31 HYPERLINK \l _bookmark108 估值风险初步释放，寻找效率改善个股 34 HYPERLINK \l _bookmark110 机场：踏雪寻梅，新机在望 36 HYPERLINK \l _bookmark111 把脉周期：确定性中，探寻弹性 36 HYPERLINK \l _bookmark114 探寻弹性：流量为锚，非航为帆 37 HYPERLINK \l _bookmark127 投资建议：优选弹性，择机行事 40 HYPERLINK \l _bookmark136 铁路：起于京沪，止于远方 43 HYPERLINK \l _bookmark137 2018 年铁总经营边际改善，仍需直面高负债率 43 HYPERLINK \l _bookmark146 起于京沪：旺盛需求使得高铁经营突破盈亏平衡 45 HYPERLINK \l _bookmark155 止于远方：沿海高铁线路有望以证券化打开融资渠道 47 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：2018 年航空股的复盘分析 7 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：期间波动率放大业绩弹性 8 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：预计美元/人民币远期 2019 年涨幅大幅放缓 8 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：预计 2019 年布伦特油价在 62 美元/桶附近波动 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：控总量调结构政策下，航班正常率有所提升 9 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：虽然正常率大幅提升，计划时刻增速同比依然放缓 9 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：计划时刻增速带动实际航班增速趋缓 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：暑运旺季受执行率天花板效应影响，时刻增速放缓将更明显 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：2018 夏秋航季安全问题频出，将进一步限制行业供给 10 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：飞行小时考核临近，将会导致结构性的飞行员不足 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图 11：北京市场空域情况复杂 11 HYPERLINK \l _bookmark16 图 12：新机场供给受到空域瓶颈限制，预计供给缓慢释放 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图 13：华北空域难以破局，北京市场的需求长期受到压制 11 HYPERLINK \l _bookmark18 图 14：航空需求自有韧性，弹性系数和 GDP 负相关 12 HYPERLINK \l _bookmark19 图 15：预计航班起降架次和客运量增速同比下滑 12 HYPERLINK \l _bookmark20 图 16：悲观预期下，供需依旧弱平衡 12 HYPERLINK \l _bookmark21 图 17：复合提价效果显现，价格弹性将放大 13 HYPERLINK \l _bookmark22 图 18：热门市场的供需关系更紧张，预计价格刚性提升 13 HYPERLINK \l _bookmark24 图 19：2019 年的航空公司的单位票价有望大概率上行 13 HYPERLINK \l _bookmark2