2019年度中国宏观经济展望：时至势成，谋定而动.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250029 就业决定经济底线，政策保持定力稳中求进 6 HYPERLINK \l _TOC_250028 稳就业成为“六稳”之首，体现底线思维 6 HYPERLINK \l _TOC_250027 稳增长背后是稳就业，维稳需要底线思维 6 HYPERLINK \l _TOC_250026 保障就业相对平稳，需要适度的经济增速 7 HYPERLINK \l _TOC_250025 政策调整进行中，稳增长与调结构再平衡 9 HYPERLINK \l _TOC_250024 维稳信号持续释放，货币、财政协同发力 9 HYPERLINK \l _TOC_250023 减税落地、提振内需，地产政策结构变化 11 HYPERLINK \l _TOC_250022 加速转型是头等要务，政策调整体现定力 13 HYPERLINK \l _TOC_250021 不同于过往，政策维稳保持定力、不走老路 13 HYPERLINK \l _TOC_250020 开前门、增后劲，稳增长操作结构性发力 14 HYPERLINK \l _TOC_250019 对冲式托底亟待加码，财政发力、货币护航 16 HYPERLINK \l _TOC_250018 基建逆周期调节，结构分化体现政策定力 16 HYPERLINK \l _TOC_250017 逆周期调节靠基建，补短板领域结构发力 16 HYPERLINK \l _TOC_250016 高企的债务压力，约束地方投资发力空间 17 HYPERLINK \l _TOC_250015 积极财政是托底关键，广义财政提供空间 19 HYPERLINK \l _TOC_250014 财政发力结构分化，中央层面或主导发力 19 HYPERLINK \l _TOC_250013 预算外贡献增量资金，打破财政“天花板” 20 HYPERLINK \l _TOC_250012 货币保驾护航，引导信用环境结构性改善 22 HYPERLINK \l _TOC_250011 货币操作配合财政，流动性维持合理充裕 22 HYPERLINK \l _TOC_250010 多种方式共同发力，实现融资结构性修复 23 HYPERLINK \l _TOC_250009 2019：向风险要收益，配置天平向权益倾斜 25 HYPERLINK \l _TOC_250008 内外需继续回落，经济下行压力持续释放 25 HYPERLINK \l _TOC_250007 内外需求均承压，增长中枢将进一步回落 25 HYPERLINK \l _TOC_250006 猪周期的重启，是影响 CPI 走势重要变量 27 HYPERLINK \l _TOC_250005 向风险要收益，或是 2019 年市场重要逻辑 29 HYPERLINK \l _TOC_250004 信用派生环境的筑底修复，利多风险资产 29 HYPERLINK \l _TOC_250003 配置角度来看，权益类的优势强于固收类 31 HYPERLINK \l _TOC_250002 债券市场，中短期或存在阶段性调整压力 33 HYPERLINK \l _TOC_250001 基本面对利率债的支持，已一定程度消化 33 HYPERLINK \l _TOC_250000 债券供需关系变化，或将对债市产生干扰 34 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：求人倍率略滞后于工业增加值发生变化 7 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：近期，就业领先指标和全国职业需求增速已现疲态 7 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3：对经济变化较为敏感的沿海地区，就业指数已经回落 7 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4：年中以来，吸纳就业能力最强的服务业板块，生产景气加速下滑 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5：2017 年，城镇新增就业人口目标上调至 1100 万人 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：2019 年，预计高校毕业人数或将继续增加 9 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：2011 年后，经济增长对新增就业拉动作用有所增强 9 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：2011 年后，经济增长与就业人员增速的关系相对稳定 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：2018 年以来，“宽货币”对冲“紧信用”，年中进一步宽松 10 HYPERLINK \l