债券市场2019年度投资策略:乘时乘势,执两用中.docxVIP

债券市场2019年度投资策略:乘时乘势,执两用中.docx

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固收年度策略报告 固收年度策略报告 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、我们经历了怎样的 2018 年? 5 HYPERLINK \l _bookmark4 二、2019 年利率中枢仍将下行 6 HYPERLINK \l _bookmark5 经济仍未见底 6 HYPERLINK \l _bookmark16 货币政策保持独立性,流动性环境较为宽松 9 HYPERLINK \l _bookmark17 通胀不会成为货币政策的掣肘 10 HYPERLINK \l _bookmark22 金融监管政策较为温和 11 HYPERLINK \l _bookmark24 债市对外开放步伐加速 12 HYPERLINK \l _bookmark31 三、一致预期下的思考 13 HYPERLINK \l _bookmark32 经济走弱几乎已成为一致预期 13 HYPERLINK \l _bookmark33 消费承担经济稳定器的作用 14 HYPERLINK \l _bookmark35 政策加码防止经济失速 14 HYPERLINK \l _bookmark36 4. 2014 年-2016 年债牛行情会再现吗? 15 HYPERLINK \l _bookmark41 5. 未来还有哪些因素需要关注? 17 HYPERLINK \l _bookmark42 四、信用风险恐难消退,民企债择优选取 18 HYPERLINK \l _bookmark43 从信用利差回看 2018 18 HYPERLINK \l _bookmark48 行业利差持续分化,地产融资仍然受限 20 HYPERLINK \l _bookmark60 信用风险积聚下,民企信用边际能否改善? 23 HYPERLINK \l _bookmark68 五、城投融资政策改善,强化个券选择 25 HYPERLINK \l _bookmark69 城投逻辑:受制于基建需求与财政纪律约束的二难悖论 25 HYPERLINK \l _bookmark71 城投风险审视:再融资政策过度收紧导致流动性风险 26 HYPERLINK \l _bookmark75 101 号文之后,有啥不一样? 27 HYPERLINK \l _bookmark77 融资政策尚未见底,城投投资何去何从? 27 HYPERLINK \l _bookmark81 六、积极挖掘转债投资机会,把握结构性行情 29 HYPERLINK \l _bookmark88 七、关注 ABS 配置价值 32 HYPERLINK \l _bookmark99 八、总结 35 HYPERLINK \l _bookmark100 九、风险提示 35 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1:2018 年十年期国债国开债利率走势 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2:2018 年名义 GDP 与 10Y 国债收益率回落 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3:2018 年风险资产表现不佳 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4:土地购置费高企支撑 2018 年地产投资高增速 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5:土地成交领先土地购置费用同比 12 个月 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6:新开工与竣工、销售面积增速发生背离 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7:PSL 投放加大支撑新开工面积高增速 7 - 2 - 固收年度策略报告 固收年度策略报告 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8:供给侧与中高端制造业增速保持高位 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9:制造业利润增速回升领先投资增速 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 10:2019 年基建投资估算(亿元) 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 11:美日欧本轮制造业景气度高点已过 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 12:关税清单中的商品在征税之后显著下行 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 13:最终消费支出对 2018 年经济有明显拉动作用 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 14:2019 年猪价对 CPI 影响的估算 10 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 15:2019 年月度 CPI 同比预测 10 HYPE

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