食品、饮料与烟草行业乳制品专题：上游原奶供需改善，中期下游乳制品行业竞争有望趋缓.docxVIP

目录 乳制品专题：上游原奶供需改善，中期下游乳制品行业竞争有望趋缓 4 HYPERLINK \l _TOC_250006 乳制品成本构成：原奶和包材占比较高 4 HYPERLINK \l _TOC_250005 原奶价格：国内原奶价格企稳回升，但国内外存价差上涨幅度有限 5 HYPERLINK \l _TOC_250004 白糖、瓦楞纸：2018 年以来价格呈下降趋势 8 HYPERLINK \l _TOC_250003 乳制品行业成本测算 8 HYPERLINK \l _TOC_250002 原奶价格对乳制品行业盈利能力的影响？ 9 HYPERLINK \l _TOC_250001 【要闻动态跟踪】 13 HYPERLINK \l _TOC_250000 【大事提醒】 15 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：大众品毛利率变动和 CPI-PPI 剪刀差 4 HYPERLINK \l _bookmark1 图 2：CPI-PPI 剪刀差逐渐收窄 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 3：PPI 向下，CPI 稳中略升 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 4：乳业股份 2017 年成本构成 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 5：主要乳制品企业液态奶成本构成（2017 年） 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 6：现代牧业原奶价格自 2017 年下半年开始同比提升 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图 7：国内生鲜乳价格 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 8：国内原奶和国际原奶价格价差 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 9：国内原奶供需改善 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 10：现代牧业过去几年养殖成本（元/公斤） 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 11：玉米价格 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 12：苜蓿草到岸价 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 13：豆粕价格 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图 14：新西兰奶粉拍卖价格 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 15：乳制品主要出口国原奶产量同比增量 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 16：奶粮比 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 17：白糖价格 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图 18：瓦楞纸价格 8 HYPERLINK \l _bookmark20 图 19：伊利毛销差和原奶价格 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图 20：伊利毛利率变动和销售费用率变动 9 HYPERLINK \l _bookmark22 图 21：短期的原奶价格下跌有望抬升乳制品的综合毛利率 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 22：伊利销售费用率和原奶价格呈负相关关系 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 23：伊利股份液态奶单价和原奶价格 11 HYPERLINK \l _bookmark25 图 24：伊利液态奶收入增速贡献因子分拆 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图 25：茅台各地批价及京东零售价（单位：元） 12 HYPERLINK \l _bookmark28 图 26：五粮液批价及京东零售价（单位：元） 12 HYPERLINK \l _bookmark29 图 27：泸州老窖 1573 出厂价及京东零售价（单位：元） 12 行业研究┃行业周报 HYPERLINK \l _bookmark9 表 1：现代牧业养殖成本构成（2017 年数据） 6 HYPERLINK \l _bookmark19 表 2：原奶、白糖、包材三者变动对成本变动的影响 8 HYPERLINK \l _bookmark26 表 3：现阶段重点覆盖公司最新盈利预测（12 月 21 日收盘价） 12 HYPERLINK \l _bookmark30 表 4：上周重点公告和行业新闻摘要 13 HYPERLINK \l _bookmark31 表 5：未来两周大事提醒 15 乳制品 游乳制品行业竞争有望趋缓 从历史看，大众品普遍享受 CPI-PPI 的剪刀差红利，2002-2005 年 CPI-PPI 剪刀差收窄，大众品 2002-2005 年毛利率承压，2011-2015 年 CP