金融去杠杆系列之十:2019监管展望.docxVIP

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在本系列上一篇报告《如何看待 2019 年社融?——金融去杠杆系列之九》中,我们将 2018 年社融增速较差的原因归结为增长减速背景下企业融资需求下降、后监管时期商业银行扩表能力受限、风险偏好下降影响直接融资规模这三个方面,同时我们认为,受益于表外收缩趋缓、地方专项债规模扩大、直接融资渠道进一步疏通等因素,2019 年社融存量的年增速有望较 2018 年高 1 个百分点以上。 其中,表外收缩趋缓意味着金融监管节奏的调整,而金融监管恰恰是今年影响市场风险偏好的一个重要变量。因此,如何看待 2019 年监管的节奏与动向,将是判断明年市场流动性是否会遭遇冲击的一个重要方面。在此背景下,本文将以央行《中国金融稳定报告(2018)》(以下简称“金融稳定报告”)为突破口,梳理当前各个领域金融监管的现状与未来走势。综合来看,我们认为: 过去 1-2 年中,我国在金融监管方面已经取得了明显的成果,这是当下“节奏调整”的底气, 但之所以我们能够从“去杠杆”调整为稳杠杆,资管新规及其配套文件已经出台、制度框架已经基 本构建完成是一个重要原因,当面临经济下行压力时,调整的是整改节奏,而不是监管的大方向; 国际层面上的金融监管协作仍在持续,对我国提出了较高要求。在各国金融监管的背后,有着国际组织的研究、协调作为支撑,这些“国际共识”也在制约和要求着中国金融监管的方向和力度(详见我们的报告《监管的国际共识与中国行动——金融去杠杆系列之一》),例如对重要银行总损失吸收能力提出要求,等等; 在监管的同时注重对实体经济的支持,典型如加强保险资金运用管理支持防范化解地方政府债务风险。 央行金融稳定报告提示未来监管方向 11 月央行发布的《中国金融稳定报告(2018)》是当前金融监管成果的总结以及对后续工作的展 望。报告全文 204 页,分为三个部分,分别是宏观经济运行情况(含 5 个专题)、金融业稳健性 评估(含 8 个专题)、宏观审慎管理(含 10 个专题),全面解析了中国金融监管与实体经济去杠 杆的进展、成果,以及尚存在的风险。该报告多数数据截止至 2017 年 12 月,对于一些今年以来波动较大的变量并没有充分展现,因此金融业稳健性评估、宏观审慎管理两个部分更加值得关注。 我们将主要内容梳理如下: 表 1:央行《中国金融稳定报告 2018》“金融业稳健性评估”部分主要结论 专题 主要结论或政策前瞻 银行业压力测试 2018 年上半年开展的银行业压力测试显示:(1)重度冲击下,20 家参试银行整体资本充足率降幅中,超过 80%来自于信用风险损失的影响,其中关键因素是压力情景下贷款质量恶化,不良贷款率上升。市场风险(汇率风险、债券市场专项风险、银行账户利率风险等)对银行资本充足水平影响较小;(2) 非债券类投资、地方政府债务、房地产贷款、表外业务等领域风险需引起关注。 IFRS 9 新会计准则的影响 国际会计准则理事会(IASB)发布《国际财务报告准则第 9 号——金融工具》(IFRS 9)。IFRS 9 采 用预期信用损失模型进行减值准备计提,要求企业前瞻性地预估信用损失,在金融资产的整个生命周期内均及时确认预期损失的变动。我国国内,境内外同时上市的企业及境外上市企业 2018 年初实施, 境内上市企业 2019 年初实施,非上市企业 2021 年初实施。影响包括:资产减值准备要求增加(资产减值准备的确认范围由表内资产扩展至表外资产)、资本规模受到影响(多计提的资产减值准备会冲 减银行未分配利润,从而直接降低银行核心一级资本规模)、准备计提需要涉及主观判断、经营管理 面临挑战。 防范货币基金流动性风险 对于货币基金,监管方向包括:(1)提高流动性资产在基金资产中的占比下限,逐步下调货币市场基金平均剩余期限的上限要求,收紧货币市场基金投资信用类债券的比例控制要求。优化赎回阻尼政 策,适当降低赎回阻尼政策的触发门槛,与流动性监管指标相匹配。建立极端情况下的“挤兑”阻断机制;(2)对系统重要性货币市场基金设置更高的风险备付金要求,执行更高的流动性、投资分散度等监管标准,将系统重要性货币市场基金纳入央行宏观审慎管理框架;(3)打破“保本保息”的 非理性预期。 地方监管的各类机构和交易平台 存在的问题有:小额贷款公司风控薄弱、高杠杆违规经营,金融资产交易场所有风险隐患、部分金融机构和平台销售大量资管产品,涉众风险突出。政策建议包括:全面实施持牌经营、加强地方政府监 管责任、健全央地监管协作等。 保险公司及股权监管 牢固树立“保险姓保”;修订偿付能力监管规则,提升资本约束:完善风险资本要求等监管规则,对 现有标准进行全面校准,提高风险计量的科学性和风险管理的有效性;完善风险综合评级和偿付能力 风险管理要求与评估制度,提高其可靠性,通过提高资本要求的方式约束保

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