《财务管理》资产证-券化与财务管理.pptx

引言;肇端——;主要内容;第一部分资产证券化的涵义、分类;一、资产证券化的由来与涵义;（一）资产证券化起源;政府主导推动;“资产证券化”概念的由来： 1977年美国投资银行家刘易斯.瑞尼尔首次使用“资产证券化”这个词后，多年来，许多学者和权威机构一直都在力求对资产证券化下一个全面、准确的定义。;广义的资产证券化包括：;（二）狭义的资产证券化定义;1991年，美国学者伽顿勒(Gardener)对资产证券化给出了一个非常广泛的定义：“资产证券化是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程，或者提供的一种工具。在这里，开放的市场信誉取代了由银行或者其他金融机构提供的封闭的市场信誉。” ;在他的定义当中，证券化包括两方面的含义: 一是指融资证券化，即指资金需求者通过在金融市场上发行股票、债券等有价证券直接从资金提供者那里获得资金的一种融资方式，是一种增量资产的证券化，这种证券化又被称作是“一级证券化”，一般来讲，只有信誉卓越的大公司才能以这种方式进行融资。 二是指资产证券化，即将缺乏流动性、但具有未来现金流的资产集中起来，并转换成为可以在金融市场上流通的证券，这种证券化是在已有的信用关系基础上发展起来的，是一种存量资产的证券化，被称为“二级证券化”，如住房抵押贷款证券化 。 ;美国证券交易委员会(SEC)也对资产证券化下了一个定义，“资产支持证券”(或称资产担保证券，资产证券)是指这样一种证券，“它们主要是由一个特定的应收账款资产池或者金融资产来支持并保证偿付。这些金融资产的期限可以是固定的，也可以是循环周转的。根据资产的条款，在特定的时期内可以产生现金流和其他权利，或者资产支持证券也可以由其它资产来保证服务或保证按期向证券持有者分配收益。” 这种定义是一种狭义的定义，也是对资产证券化的通常理解。;简言之： 资产证券化就是‘‘将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的证券并据以融资的过程”。 即“以资产做抵押，发行证券筹集资???”。通过这一方法和过程，实际上企业所有的资产都可以用于抵押、发行证券筹集资金，从而进入流通。;（三）资产证券化的分类 ;资产证券化的主要种类;资产证券化的种类（续）;2007年美国ABS资产主要类型;19;CDO简介;它的历史可以追溯到20世纪八十年代后期 1987年垃圾债券大王迈克尔.米尔肯（Michael Milken）创立了第一个CDO。 20世纪90年代中期以前，CDO在全球债务市场还鲜为人知，年发行额不足250亿美元 2006年发行的总额达到了2750亿美元，次级抵押贷款证券占了1000亿美元。 ;CDO 资产管理经理从发行者手中购买了债务用作抵押； 然后根据投资者的不同偏好，设计出具有不同付款期和信用评级的债券，卖给新的投资者。;CDO 与ABS的比较;ABS 品种;第二部分资产证券化的运作程序与机理;一、资产证券化的运作程序;总体介绍;具体步骤;发起人： 即资产的原始权益人。发起人一般创造基础资产，并根据融资需要选择适于证券化的基础资产组成资产池，然后将其以真实销售的方式转移给特殊目的载体（SPV），或者将该基础资产设定为信托财产，由受托人直接持有该基础资产。一般来讲，发起人通过基础资产的“真实出售”或信托，将基础资产从发起人资产负债表中剥离。 ;第二，组建资产证券化的特殊目的载体，并与其签订买卖合同，实现资产的真实出售或转让。资产出售以买卖双方已经签订的金融资产书面担保协议为依据。出售时，发起人即卖方拥有对标的资产的全部权利， SPV即买方要对标的资产支付一个相对应的价格。根据双方协议，SPV向债务人收回到期资产的本金和利息，以此偿付资产证券本息；若由发起人充当SPV的资产组合代理人，则要求发起人的资产与SPV的资产相分离，否则会导致混合收款问题，即SPV对委托管理资产的权利将因原始权益人破产而丧失。（即进行“破产隔离”）; 特殊目的载体(Special Purpose Vehicle) SPV 是指购买发起人的基础资产，并依此为基础设计、发行资产支持证券的机构。SPV 的发行收入构成向发起人购买标的资产的资金来源。 ;第三，完善交易机构，进行内部评级。SPV要与发起人(原始权益人)指定的资产池服务公司签订贷款服务合同，与发起人一起确定一家托管机构并签订托管合同，与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议，与投资银行达成承销协议等等，来完善资产证券化的交易结构。然后请信用评级机构对该交易结构及设计好的资产支持证券进行内部评级。;第四，信用升级。信用升级即信用提高，按机构来源不同科分为外部信用升级和内部信用升级两大类。 ——外部信用升级是指通过发行人之外的机构提供全部或部分信用担保，