2019年社会服务行业年度策略报告：两级分化消费结构下配置享受政策红利的细分行业.docxVIP

正文目录 HYPERLINK \l _bookmark0 2018 全年回顾：细分子板块涨跌差异大，龙头个股拉动整体跑赢大盘 5 HYPERLINK \l _bookmark1 全年社服板块市场表现 5 HYPERLINK \l _bookmark6 全年社服行业基本面情况回顾 5 HYPERLINK \l _bookmark11 免税：海南新政策落地，单位消费、购买转化率提升冲淡基数下降 6 HYPERLINK \l _bookmark14 酒店：上半年景气程度尚可，下半年受周期影响趋势下行 7 HYPERLINK \l _bookmark19 旅游、景区：国内、出境游整体增长趋势放缓，景区降价政策倒逼上市公司服务转型 8 HYPERLINK \l _bookmark22 博彩：供给端结构性调整继续，GGR 增速趋势性放缓 8 HYPERLINK \l _bookmark25 全年社服板块大事记 9 HYPERLINK \l _bookmark26 2019 年展望：两级分化消费结构下的防御性基本面 11 HYPERLINK \l _bookmark29 奢侈品消费逆势上涨，海外消费回收利好免税行业 12 HYPERLINK \l _bookmark34 细分消费趋势明显，服务类消费转型升级 12 HYPERLINK \l _bookmark39 地域性消费下沉，三四线城市消费增长迅速 13 HYPERLINK \l _bookmark44 各子板块：积极配置具有行业红利的龙头企业 14 HYPERLINK \l _bookmark45 免税：政策开放下的中高端消费外流回收 14 HYPERLINK \l _bookmark46 免税行业将成为引领社服板块的主要动力 14 HYPERLINK \l _bookmark51 中国国旅：外延+内生式规模扩张，行业整合目标全球第一 15 HYPERLINK \l _bookmark54 酒店：CR3 三足鼎立的格局日趋稳定，细分需求引发行业关注 16 HYPERLINK \l _bookmark55 龙头市占率进一步提升，行业景气程度下降 16 HYPERLINK \l _bookmark60 中端困局：三线城市中端酒店定位困难，关注细分市场需求 17 HYPERLINK \l _bookmark67 景区：国有景区降费政策利空出尽，消费下行对国内游影响有限 18 HYPERLINK \l _bookmark70 博彩：消费下行对行业影响较小，政策稳定格局下提高市占率成为主旋律 19 HYPERLINK \l _bookmark75 投资建议及风险提示 19 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：餐饮旅游板块跑赢沪深 300 指数 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：2018 年申万 29 个一级行业中餐饮旅游排名第一 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：龙头个股拉动整体板块 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：2008-2018 年餐饮旅游板块与上证综指 PE 对比 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：社零同比增速持续下行，人均可支配收入趋势放缓 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：基础日用消费受影响较小，中高端可选消费受影响大 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：2018 年前三季度社服行业营收增速位于各行业前列 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：细分子板块营收、净利同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：2008-2017 国内离岛免税、GDP 增速情况 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：2017 各企业全球免税行业市场份额一览（亿欧元） 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 11：2018 年前三季度星级酒店 OCC 情况一览 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图 12：2018 年前三季星级酒店 ADR 情况一览 7 HYPERLINK \l _bookmark17 图 13：2018 年前三季度星级酒店 RevPAR 情况一览 7 HYPERLINK \l _bookmark18 图 14：2018 年前三季度 CR3 成员 RevPAR 及增速一览 7 HYPERLINK \l _bookmark20 图 15：2008-2018 国内旅游人次及增速一览 8 HYPERLINK \l _book