固定收益专题报告：中国高收益债指数和民营产业债利差研究初探.docxVIP

Page 2 Page 2 内容目录 HYPERLINK \l _TOC_250017 高收益债定义 4 HYPERLINK \l _TOC_250016 中国高收益债规模及构成变化 4 HYPERLINK \l _TOC_250015 中国高收益债市场规模变化 4 HYPERLINK \l _TOC_250014 中国高收益债市场构成变化 5 HYPERLINK \l _TOC_250013 中国高收益债指数编制说明及展示 6 HYPERLINK \l _TOC_250012 指数编制 6 HYPERLINK \l _TOC_250011 整体高收益债收益率指数、总财富指数、净价指数 6 HYPERLINK \l _TOC_250010 高收益城投债收益率指数、总财富指数、净价指数 6 HYPERLINK \l _TOC_250009 高收益产业债收益率指数、总财富指数、净价指数 7 HYPERLINK \l _TOC_250008 高收益城投债与产业债指数对比 7 HYPERLINK \l _TOC_250007 民营高收益产业债收益率指数、总财富指数、净价指数 9 HYPERLINK \l _TOC_250006 地方国有高收益产业债收益率指数、总财富指数、净价指数 9 HYPERLINK \l _TOC_250005 民营与地方国有企业高收益产业债 10 HYPERLINK \l _TOC_250004 民营高收益产业债与地方国有高收益产业债指数对比 10 HYPERLINK \l _TOC_250003 民营与地方国有产业债利差研究 12 HYPERLINK \l _TOC_250002 周期划分 13 HYPERLINK \l _TOC_250001 周期比较 15 HYPERLINK \l _TOC_250000 周期比较小结 17 国信证券投资评级 19 分析师承诺 19 风险提示 19 证券投资咨询业务的说明 19 图表目录 图 1：国内高收益债余额历史变化情况一览 5 图 2：高收益产业债与城投债余额变化情况 5 图 3：高收益产业债与城投债余额占比变化情况 5 图 4：高收益债收益率指数、总财富指数、净价指数 6 图 5：高收益债总财富指数年收益率分解 6 图 6：高收益城投债收益率指数、总财富指数、净价指数 7 图 7：高收益城投债总财富指数年收益率分解 7 图 8：高收益产业债收益率指数、总财富指数、净价指数 7 图 9：高收益产业债总财富指数年收益率分解 7 图 10：高收益城投债与产业债总财富指数对比 8 图 11：高收益城投债与产业债净价指数对比 8 图 12：国信高收益城投债与产业债总财富指数年度收益率对比 8 图 13：高收益城投债与产业债年度票息收益对比 9 图 14：高收益城投债与产业债年度资本利得收益对比 9 图 15：民营高收益产业债收益率指数、总财富指数、净价指数 9 图 16：民营高收益产业债总财富指数年收益率分解 9 图 17：地方国有高收益产业债收益率、总财富、净价指数 10 图 18：地方国有高收益产业债总财富指数年收益率分解 10 图 19：国信高收益产业债样本余额变化情况 10 图 20：民营与地方国有高收益产业债余额占比变化情况 10 图 21：高收益城投债与产业债总财富指数对比 11 图 22：高收益城投债与产业债净价指数对比 11 图 23：国信民营与地方国有高收益产业债总财富指数年度收益率对比 11 图 24：民营与地方国有高收益产业债年度票息收益对比 12 图 25：民营与地方国有高收益产业债年度资本利得收益对比 12 图 26：民营与地方国有产业债年度收益率指数与利差 12 图 27：民营与地方国有高收益产业债年度收益率指数与利差 12 图 28：民营与地方国有产业债相对利差 13 图 29：国内信用派生周期判定 14 图 30：工业企业利润累计同比周期判定 14 图 31：民营整体产业债与地方国有产业债利差周期判定 15 图 32：国内信用派生周期与工业企业利润增长周期比较 16 图 33：信用派生周期与民企国企利差周期比较 16 图 34：工业企业利润增长周期与民企国企利差周期比较 17 表 1：标准普尔、穆迪、惠誉国际的长期信用等级符号及其含义 4 高收益债定义 在国际市场，高收益债（垃圾债）是指在市场上评级为投资级以下的高信用风险债券，也包括未被评级但信用资质相当的债券，通常该类债券的收益率要明显高于投资级债券。 参照标普、穆迪和惠誉三大评级公司对投资级及投机级债券的划分，高收益债或投机级债券是指标普或惠誉评级为 BB+及以下，或穆迪评级为 Ba1 及以下的债券。 表 1：标准普尔、穆迪、惠誉国际的长期信用等级符号