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第六讲:财务管理专题 —— 中信泰富投资外汇衍生品巨额亏损案例分析 •案例引言 •案例材料 •课堂讨论 •案例分析 —— 中信泰富巨额亏损的原因”中信泰富事件” 的启示 1 案例引言 • 2008年10 月，中信泰富公司因为从事澳元杠杆 式远期交易而发生巨额损失成为又一起衍生工具 灾难。从表面看来导致中信泰富巨额损失的原因 是由于澳元兑美元汇率发生异常波动而导致的市 场风险，但事实上，乃是由于该公司内部控制失 控而产生的操作风险。在现实中，操作风险往往 是衍生工具的核心风险。要有效地管理衍生工具 的风险，必须要建立健全相关的内部控制。 2 案例材料：公司简介 • 中信泰富有限公司（Citic Pacific Ltd，简称“中 信泰富”，港交所：0267，OTCBB：CTPCY） 于1990 年在香港注册成立，2007 年10 月17 日 ，公司在香港交易所上市。公司最大股东为中国 国际信托投资（香港集团）有限公司，其业务以 基建为主，包括基础设施、能源项目、环保项目、 航空以及电讯业务。 3 案例材料：事件的经过 2008年10月20 日上午，中信泰富突然停牌，下 午5时发布盈利预警公告称，为对冲澳大利亚铁矿 项目汇率风险，该公司自2007年底起签订了多份累 计杠杆式外汇买卖合约，名义金额的总数达到94亿 澳元之巨。由于2008年9月之后，澳元对美元的汇 率大幅下跌，此项亏损将达其净资产600亿港元的 近1/4，比2004年新加坡中航油集团5亿美元的亏损 高出近4 倍，为近年来上市公司投资衍生工具亏损 最严重的事件。 4 公告一出，市场哗然，投资者纷纷抛售该公司 股票。中信泰富主席荣智健发布个人声明说，中信 泰富目前正在澳大利亚建一个铁矿石项目，为了支 付从澳大利亚和欧洲购买的设备和原材料，中信泰 富需要澳元和欧元。而为了锁定美元开支的成本， 中信泰富签订了一些外汇合约。但是，这些外汇合 约的签订，没有经过合理的授权，而且这些合约中 潜在的最大风险，没有被正确的估计到。在随后的 相关公告中，中信泰富称，此次衍生工具巨额损失 事件源于集团财务董事张立宪在未经主席批准下， 进行有关外汇交易，张立宪连同财务总监周志贤已 经请辞，并由莫伟龙接任财务董事。 5 2008 年12 月2 日，中信泰富在港交所发布的 股东通函首次披露公司与花旗银行、汇丰银行等13 家银行签订的外汇累计期权合约(Accumulator)细 节。通函显示，中信泰富2007 年8 月至2008 年 8 月间，分别与汇丰银行、花旗银行、摩根士丹利 资本、美国银行、巴克莱银行、瑞信国际、法国巴 黎银行等13家银行签订24份外汇累计期权合约，合 约币种涉及澳元、欧元及人民币。股东通函还显示 ，由于澳元进一步走低，中信泰富外汇衍生合约变 现亏损及公平价定值亏损总额已由11月12 日公告中 的168亿港元，扩大至186亿港元。 6 课堂讨论 • 谈谈你对衍生工具的认识？ • 你认为中信泰富投资外汇衍生品巨亏的外部原因 、直接原因、间接原因和根本原因是什么？ • “中信泰富事件”对你有何启示？