財務管理 第十二單元　股利政策與庫藏股.pdf

財務管理財務管理 第十二單元第十二單元 股利政策與庫藏股股利政策與庫藏股 授課老師授課老師 ：：陳明賢教授陳明賢教授 企業股利政策之重要課題  企業必須從當年可分配盈餘中，選擇是否發放盈餘；或保 留盈餘，以供企業投資未來擴張之用。若選擇發放股利， 企業需決定是否應該遵循固定股利發放行為。(即何種股利 政策?)  企業為什麼要發股利企業為什麼要發股利?  許多個人及法人機構會選擇有股利股票來投資，享有經常性之現金 流量流量 。  許多退休基金或投信基金，會明白規定將股利發放列為投資標的之 充分要件。  發放股利之企業在資本市場籌資較為便利，資金成本亦較低。 企業發放股利之實務考量企業發放股利之實務考量  企業經理人通常會將股利保持在穩定之水準，以免股價波動 過大過大 。  投資人也喜歡股利穩定之股票，他們會擔心股價變化過劇， 影響投資人處理資產之時機 。  企業經理人非常忌諱降低股利。  投資人對股利的減少(股價下跌)，反應大於相同金額股利之上升(股 價上漲)。(投資人之損失趨避現象)  市場上對於企業借錢來發放股利非常不認同，因此股價常抱 以股價大跌來反映以股價大跌來反映 。 股利理論股利理論 ：股利政策與公司價值股利政策與公司價值 股利無關論股利無關論(Di(Divididendd IIrrellevantt ThTheory)) 一鳥在手理論((Bird-in-the-hand Theory)y) 稅利差異理論(Tax Differential Theory) 4 股利無關論((Dividend Irrelevant Theory)y)  由 Miller and Modiggliani ((1963))提倡 。 公司股票價值由其產生盈餘之能力決定，而 非由如何分割盈餘非由如何分割盈餘((股利或保留盈餘股利或保留盈餘))的方式的方式 決定。 在既定盈餘水準下，股利發放率與企業價值 無關無關 。 5 股利無關論– 自製股利(Homemade Dividends)  Bianchi 股價為 $42 ，將支付$2 現金股利。  Bob 擁有 80 股Bianchi ，但是他希望每股$3現金股利。  Bob’sBob’s 自製股利政策自製股利政策 ：：以除息價出售以除息價出售22股股BianchiBianchi 自製股利($2股利) $3股利 現金股利現金股利 160160 240240 以除息價($40)出售股票 80 0 總現金 240 240 持股價值 (除息價*股數) $40*78=$3,120 $39*80=$3,120 投資人財富 $3,360 $3,360 投資人可以藉著自製股利程序投資人可以藉著自製股利程序 ，創造自己偏愛的股利大小創造自己偏愛的股利大小 ，仍然維持相同財仍然維持相同財 富。因此股利發放和企業價值無關。 6 股利無關論– 股票股利(Stock Dividend)  台大公司目前有2,000,000股普通股流通在外，每股股價 $15 。該公司宣告發放 50%股票股利 。試問股利發放後 ， 有多少普通股流通在外?