财务管理学 第3章 风险与收益.pdf

第3章 风险与收益 第1节 风险与收益概述 第2节 单项资产的风险与收益 第3节 资产组合的风险与收益 第4节 资本资产定价模型 第1节 风险与收益概述 一、风险的涵义及类型 二、收益的涵义及类型 一、风险的涵义及类型 一、风险的涵义及类型 1、风险的涵义 财务管理中的风险通常是指一定条件下和一定时期内可 能发生的各种结果的变动程度，更进一步说，风险是指资 产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。 风险收益 风险收益是指由于冒风险进行投资而要求获得的超过 资金时间价值的额外报酬。 风险收益可以用风险收益额表示，也可以用风险收益 率表示，在财务管理中，通常用风险收益率来衡量风险 收益（风险报酬）。 2、风险的类别 （1）按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险 系统风险--又称市场风险、不可分散风险 ◇ 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确 定性而产生的风险。 ◇ 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资 者无法通过多样化投资予以分散的。 非系统风险--又称公司特有风险、可分散风险 ◇ 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢 工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别 公司的风险。 ◇ 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素 所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通 过多样化投资来分散。 （2） 按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险 经营风险 ◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不 确定性 ◇ 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动 ② 公司内部条件的变动 ◇ 经营风险衡量：息税前利润的变动程度 （标准差、经营杠杆等指标） 财务风险 ◇ 举债经营给公司收益带来的不确定性 ◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负 债比重的大小 ◇ 财务风险衡量：净资产收益率 （ROE）或每股收益 （EPS）的变动（标准差、财务杠杆等） 二、收益的涵义与类型 二、收益的涵义与类型 1、收益的涵义 ● 收益一般是指初始投资的价值增量 ● 收益的表示方法 会计流表示——利润额、利润率 现金流表示——净现值、债券到期收益率、股票持有收益率等 必要收益率 预期收益率 实际收益率 注意 区分 必要收益率 在一个完善的资本 (Required Rate of Return) 市场中，二者相等 投资者进行投资要求的最低收益率 必要收益率=无风险收益+风险溢酬 预期收益率 风险溢价=f （经营风险， 财务风险，流动性风险， (Expected Rates of Return) 外汇风险，国家风险） 投资者在下一个时期所能获得的收益预期 实际收益率 在特定时期实际获得的收益率， 两者之间的差异 它是已经发生的，不可能通过这 越大，风险就越 一次