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全球经济金融展望报告 要点 ● 2017 年上半年，全球经济持续复苏，主要经济体经 贸活动回暖，美联储两次加息。伴随政策不确定性下 降，全球金融稳定性有所增强。 ● 展望未来，我们维持2017 年全球经济较上年改善的 预测，但美联储缩表计划的讨论及推进实施，英国脱欧 的不确定性以及地缘政治冲突等仍可能带来风险。 ● 随着全球经济复苏进一步分化发展，主要经济体的 货币政策分化加剧。本期报告就美、欧、日主要发达经 济体的经济与货币政策的趋势进行剖析。 ● 巴西、阿根廷等拉美国家经济有所改善，但在大宗 商品价格低迷、美国贸易保护主义以及美联储加息和 缩表的背景下，拉美经济复苏前景仍不明朗。 美联储资产负债表资产端的结构变化 万亿美元 50000 40000 30000 20000 10000 0 2008 2010 2012 2014 2016 2018 国债 联邦机构债券 MBS 其他资产 资料来源：WIND ，中国银行国际金融研究所 全球经济金融展望报告 缩表隐忧笼罩全球经济 ——中国银行全球经济金融展望报告（2017 年第3 季度） 2017 年上半年，全球经济继续温和增长，美联储两次升息；法国和英国大 选扰动欧洲市场，日本经济持续复苏；全球金融稳定性增强，但局部金融市场 波动依然较大，尤以美元汇率下行较为突出。在通胀回升和失业率稳步下降的 背景下，全球性货币政策宽松正在面临新的转折，美联储缩减资产负债表（缩 表）计划提上日程。疲弱复苏已长达八年之久的世界经济是否会因政策失调而 再陷困境？金融市场是否会因此再生波澜？本期报告对此展开分析。 一、全球经济在温和复苏中面临新的不确定性 2017 年全球经济持续复苏，但面临诸多新的不确定性，特别应关注美联储 缩表可能带来的外溢影响，全年经济可能呈现前高后低的态势。 （一）全球经济持续温和复苏 实体经济高频统计与景气调查指标显示，自2016 年下半年至今，全球经济 逐步摆脱持续六年低速运行的态势。从工业生产、贸易和投资等“硬指标”看， 截止一季度的数据均显示全球经济加快增长，创下近六年新高（图1）；从采购 经理人指数、消费者信心指数和OECD 领先指数等“软指标”看，二季度全球 经济继续维持较好的增势（图2 ）。初步估算，2017 年第二季度全球GDP 环比 增速约为3.0%，同比增速约为2.9%，均与上个季度基本持平。经济持续复苏的 部分推动因素包括：（1）在各项政策的支持下，“一带一路”地区特别是中国的 基础设施投资快速增长，产生较强的贸易拉动效应；（2 ）美国和欧洲发达国家 的政策不确定性下降，有力地巩固了投资者和消费者信心；（3 ）大宗商品价格 回暖，对中东、非洲和拉美等地区的经济起到一定拉升作用。 中国银行国际金融研究所 1 2017 年第3 季度 全球经济金融展望报告 图1 ：全球工业生产与国际贸易 图2 ：全球PMI 与OECD 领先指标 同比增长率，% 指数 6% 全球工业生产 全球贸易 56 全球综合PMI OECD领先指标 101.0 4% 54 100.5 2% 52 100.0 0% 50 99.5 -2% 48 99.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2012 2013 2014 2015 2016 2017 资