第9章 融资方式与策略.pdf

第9章融资方式与策略  前面几章我们着重讨论了资金盈余者进行金融投资的资 产选择和风险管理。本章我们将讨论资金短缺者的融资 方式和融资策略。  融资方式从资金来源可以分为内源融资和外源融资。权 益融资和债务融资为外源融资的主要方式。各种融资方 式各有其优缺点和限制条件，融资决策的就是根据自身 的条件和融资方式的特点，通过融资方式的最优组合， 以达到最大化企业价值的目标。  本章首先探讨内源融资和外源融资的基本特点，然后重 点讨论权益融资和债务融资，最后对企业资本结构和融 资策略问题进行深入分析。 第一节内源融资与外源融资 一、内源融资与外源融资的涵义 根据其资金来源于资金需求者自身的积累还是外部的融 入可以将其归为内源融资与外源融资两类。 内源融资(Internal financing)是指资金使用者通过自身 的资金积累为自己的支出融资的方式。比如，家庭通过 储蓄为自己购买房屋或汽车等财产积蓄资金；企业通过 将未分配利润用于投资等。 外源融资(External Financing)是指资金短缺者通过一 定方式向其他的资金盈余者筹措资金的融资方式。比如 个人或企业向银行借款；企业发行债券或股票向公众或 特定机构筹措资金。 内源融资  优点：不需要对外支付融资成本，资金的筹措和使用 不需要经过资金供给者的同意，资金的使用时间和归 还不受外部的限制，没有偿债风险。  缺点：资金规模的限制，无法满足急切的资金需求。 正是由于内源融资的局限使外源融资产生并成为最主要 的融资方式。 外源融资  优点：资金来源极其广泛，方式多种多样，使用灵活方 便，可以满足资金短缺者各种各样的资金需求，提高资 金的使用效率。特别重要的是，它是连接资金盈余者和 资金短缺者的重要融资方式，没有外源融资，金融市 场、金融机构也就不复存在。  缺点：包括比较严格的融资条件，需要支付融资成本， 存在一定的融资风险等。外源融资还可能性要支付较高 的融资成本。债权融资到期如果不能偿债，有可能面临 破产清算的风险，股权融资则有可能导致原有的企业控 制者面临丧失企业控制权风险等。 二、内源融资的基本方式  内源融资作为资金需求者的一种自身资金积累，具体 的实现方式有多种多样。根据资金积累者的进行积累 的自愿性与非自愿性，可以将其分为自愿性储蓄和强 制性储蓄。 1、个人的自愿性储蓄  自愿性储蓄：作为个人来说，为了满足未来某个时间的某 项资金需求，可能自愿的将现在收入的一部分储存起来。  具体的方式包括银行存款、买债券、买股票和保险等金融 资产的方式，也包括购买房地产等实物资产的方式。  作为内源融资的储蓄与单纯的资金盈余者的储蓄在投资方 式和资产选择上并没有本质的差别，但是，由于投资是有 收益和风险的。投资目的的不同，将影响其风险和收益的 权衡。为满足自己未来某项资金需求而储蓄者，投资的保 值是最重要的。而富余资金的投资则可能更加追求较高的 收益而承担一定的风险。 个人强制性储蓄  除了自愿性储蓄外，个人还面临一些强制性储蓄，如养 老金和住房公积金等。  养老金(pension)是根据国家的有关规定，由在职员工和 工作单位按照工薪收入的一定比例提取储存，在员工退 休后按照一定的方法向其支付一定生活费的社会保障基 金。  住房公积金 （public accumulation fund for housing construction ）是根据有关规定，由员工和工作单位按照 员工工资收入的一定比例提取储存，用于员工将来购买 住房的专项基金。这两种基金都是一种强制性储蓄。它 们为解决个人未来的特定资金需求进行强制性储蓄。 2、企业的自愿性储蓄与强制性储蓄  企业的强制性储蓄除了前面提到的为职工个人提取缴存 的养老金和住房公积金中属于企业支付部分外。还有按 照国家有关规定提取的折旧基金、专项损失准备金、法 定公积金和公益金等。这是为了企业的稳定发展和风险 控制等而进行的强制储蓄。如商业银行按照不良资产的 一定比例提取的坏帐准备金，对于商业银行控制其面临 的信用风险对其正常经营的危害具有重要的意义。  企业除了进行强制性储蓄外，还会根据自己的盈利状 况、发展规划等主动的提