股票价值的估计.pdf

中国管理网 中国最大的企业管理资源中心 股票价值的估计 股票价值的估计 中国管理网 中国最大的企业管理资源中心 作业的要求 作业的要求  一、制作公司上市以来历年的业绩表格（到 2001年），业绩包括：主营业务收入、主营业 务利润、主营业务收益率、净利润、资产总额、 公司 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授 2 中国管理网 中国最大的企业管理资源中心 一、红利折现模型 一、红利折现模型  影响股价的主要因素： –公司的利润水平——具体公司的股价 –市场的利率水平——整个市场的股价 红利折价模型的提出—— –威廉姆斯 1938年 《投资价值理论》 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授 3 中国管理网 中国最大的企业管理资源中心 威廉姆斯的投资理论 威廉姆斯的投资理论 威廉姆斯(1902-1989)本科在哈佛主修数学和化学。1923年毕业转入 哈佛商学院读MBA，毕业后他进入证券公司作证券分析师的工作。， 他认为要想成为好的证券分析师就必须首先是一位好的经济学家。因 此，1932年他又回到哈佛攻读经济学博士学位。熊彼特建议他研究股 票的内在价值。论文在答辩之前印刷出版，即《投资价值理论》。 投资价值分析时应运用数学，他的观点与格雷厄姆的看法很相似，认 为投资者应进行基本面的分析，根据股票发行公司的业绩及公司未来 预期的收益来决定购买什么股票。 投资者购买股票是期盼着股价上涨，但更是由于股票会给他带来股息。 因为预测股票会带来股息比预测股价会上涨要有把握些。他用了大量 篇幅说明估计未来股利的方法。 他认为投资者在选择股票时应先对公司未来的股利支付作长期的预 测，并对预测的正确性进行检定，据此判断出股票的内在价值，然后 与股票的市场价格进行比较，再作出投资的决策。 本书在理论界被认为是评价金融资产的权威著作，至今还有巨大的影 响。 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授 4 中国管理网 中国最大的企业管理资源中心 二、红利折现模型的推导 二、红利折现模型的推导  持有一期： V =股价 D =红利 P =期末的股价 0 1 1  K为市场对该股票收益率的估计，称为市场资本率 –V =(D +P )/(1+k) 0 1 1  持有两期： –V =D /(1+k)+(D +P )/(1+k)2 0 1 2 2  持有N期: 2 N –V =D /(1+k)+D /(1+k) +……+(D +P )/(1+k） 0 1 2 N N  无限持有：