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并购创 造价值 上海证券交易所 周勤业 1 市场处于资产证券化的好时机 07.12.31 08.12.31 09.12.31 10.6.30 上证综指 5,261 1,820 3,277 2,398 均价（元） 19.04 6.31 11.08 7.93 市盈率 41.9 13.5 26.3 16.7 市净率 7.0 2.2 3.5 2.5 评估增值 股价上涨 2 一、鞍钢定向增发、整体上市 鞍钢集团 A股 H股 100% 38.2% 31.8% 30% 新钢铁 鞍钢新轧 热 冷 炼 型 中 轧 轧 无 厚 线 冷 大 铁 材 板 带 硅 缝 板 材 轧 型 厂 厂 厂 钢 钢 厂 厂 厂 厂 厂 厂 厂 化 钢 技 化 工 加 术 检 厂 中 中 验 心 心 中 心 3 新钢铁 05.6.30 评估价 196.9亿元 鞍钢新轧向鞍钢集团定向增发29.7亿股 发行价格4.29 （05.10.15前20个交易日收盘价的 算术平均值） 4.29 ×29.7 ＝127.4亿 收购鞍钢集团持有新钢铁100%股权 196.9 －127.4 ＝ 69.5 差额加利息（同期贷款利率）分三年平均支付 4 前 % 新增 后 % 鞍钢 11.3 38.2 29.7 41.0 69.1 A股 9.4 31.8 9.4 15.9 H股 8.9 30.0 8.9 15.0 合计 29.6 100.0