经济活页文选吹响期货统一结算的号角（理论版） 贾杰主编.pdfVIP

中国也要吹响期货统一结算的号角 胡 俞 越 　　徐 欣 近 年来 ，统一结算 已成为全球期货市场发展 的一个重要趋势 。 年 ，美 国期货业协会主席约瑟夫 戴姆盖德 曾以 “吹响 统一结算 的号角 ”为题 ，在 国会上作 了一次精彩演讲 ，呼吁推进美 国期货业统一结算 。在欧洲，随着交易所 的合并重组，期货市场统 一结算制度也 日臻完善，成为期货市场控制风险的重要保证。 我 国期货市场多年来实行在三个交易所 内设结算部 门的模式， 这种分散结算模式增加 了结算成本，降低 了结算效率 ，不利于期货 市场风险控制 ，成为制约中国期货市场发展和对外开放的 “瓶颈 ” 之一 。当前，更多的期货品种尤其是外汇期货、股指期货等金融期 货 呼之欲 出，这对期货市场 的抗风 险能力提 出了更高 的要求 。因 此 ，我们认为，中国期货市场也应吹响统一结算 的号角，尽快构建 我 国期货市场统一结算体系。 目前，国内期货界对统一结算 已基本达成共识 ，但是，一个更 具挑战性的问题是，如何吹响我 国期货市场统一结算 的号角 ？我们 将从统一结算体系的构建思路着手，围绕所有权和管理权安排、结 算制度 、结算流程 、结算会员管理、相关费用 的收取等方面 ，阐述 对制度安排和制度设计方面的建议，以起到抛砖引玉的作用。 结算功能的突破 。 目前，我国期货市场结算机构的惟一功能 就是充当期货市场的后台，负责每天交 易的最终结算。而在市场风险控制、保 证金安全存管等方面，现有结算体系发 挥的能动作用微乎其微 。构建统一结算 体系，成立统一结算机构 以后，将在功 能上有较大的突破 。首先 ，结算机构将成为与三大交易所平行 的机 构，其主要任务是每天提供结算服务 ，并保证结算 的正常进行 。其 次，统一结算机构将具有强大 的风险控制功能 。由于所有 的保证金 都存放于结算机构 中，而且结算机构 同时还是所有买方 的卖方和所 有卖方 的买方 ，使得结算机构集 中了以往分散在三个交易所 的结算 风险。因此 ，我们赋予该结算机构强大的风险控制功能。第一 ，在 引进 国外的保证金系统，如 系统后 ，它可 以按照市场风险状 况实时调整保证金水平 ；第二 ，由于实行一户一码制 ，它将可 以直 接监控每个投资者账户的风险状况，从而采取适当的措施，如强制平 仓等；第三，它可 以使用风 险准备金来化解市场风 险，风险准备金制度 是期货市场风险控制的最后一道防线，结算机构将决定风险准备金的 使用时间和额度以确保期货市场的平稳发展。 业务模式的突破 。在原有 的结算体系下，结算机构的业务模 式 比较单一，就是保证结算 的资金流和信息流在交易所和结算会员 之间及时流通 。这种资金流和信息流 的不可分离性，导致期货市场 潜在风险较大 。而统一结算机构将实现单一结算业务模式 的突破 。 首先 ，该结算机 构将 能有效地实现 资金流 、信 息流和交 易流 的分 离 。资金流在结算机构和结算会员、结算会员与非结算会员之 间流 动 ，信息流在交易所与结算机构、交易所与结算会员、结算会员与 非结算会员 以及结算机构与结算会员之间流动 ，交易流则在交易所 与结算机构、交易所与结算会员 以及结算会员与非结算会员之 间流 动 ，这就有效地分离 了三流 ，能大大加强对期货市场 的风 险控制 。 其次 ，该结算机构能够更好地解决结算差异 问题 。在现有结算体系 下，结算效率 比较低 ，结算差异 问题难 以有效解决，而统一结算机 构将专注于结算功能的发挥和结算效率 的提高 ，通过在软件方面 的 设置，有效地解决结算差异 问题。 组织架构的突破 。 目前交易所 的会 员制 在 我 国颇 具争议 。期 货经 纪 公 司反 映 ，在 交 易所 的决策过 程 当 中，会 员大 会 、理事会形 同虚设，会员的利益不但不 能得到保证 ，还会受到损害 。为避免上述情况再