钢铁行业2019H1趋势分析：钢铁供需结构有望超预期好转.docxVIP

CONTENTS 目录 行业近期基本面情况和核心矛盾 2019H1供需结构测算和价格趋势分析 2019H1钢铁价格利润判断 1 研究总结 研究总结 行业近期基本面情况和核心矛盾 春节前，先是煤矿的安全检查提前使得产业利润进入均衡状态，给短期的产业煤焦钢价格上涨带来支撑。然后淡水河谷矿难事件使得铁矿价格明显上涨，进一步对钢价形成成本端支撑。在历史复盘中，每一轮钢价的上涨均会带动一轮钢铁板块较为明显的相对收益，而在本轮钢价上涨可以分为两部分：前期由成本端上涨带来的拉动，后期钢铁基本面转好带来的价格自我驱动。中间的时间节点我们预计在3月初。短期铁矿受到淡水河谷尾矿难的 影响将持续偏强，支撑钢价上涨。 2019H1供需结构测算和价格趋势分析 春节后有望出现季度尺度的供需错配现象：从近期跟踪的数据来看，全国钢铁产量已经开始出现一定下滑，而库存累积速率低于往年均值。叠加近期出口端的短期回暖及下游需求韧性，需求端较难出现明显下滑。在钢厂没有明显减产的情况下，今年的冬储水平有望维持在2016年-2017年同期水平。春节后随着需求的开启，库存较容易去化到低于往年同期 的水平，对于价格形成明显支撑，带来季度尺度的错配行情。 2019H1钢铁价格利润判断 我们判断2019年整体钢价中枢维持2017年水平。上半年有望强于下半年。2019年整体利 润也有望中枢维持500-700元每吨的水平。 2 历史观点跟踪（2018年11月份以来）： 历史观点跟踪（2018年11月份以来）： 3 历史观点和收益跟踪： 历史观点和收益跟踪： 资料来源：wind， 4 CONTENTS 目录 行业近期基本面情况和核心矛盾 2019H1供需结构测算和价格趋势分析 2019H1钢铁价格利润判断 5 8000 国内实际消费量测算（产量-净出口-库存累积） 7000 6000 5000 4000 3000  万吨 万吨 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 1、从国内钢铁需求的绝对值来看，目前仍然处在较高位置，即使在11月份淡季来临，四季度需求下滑速率较慢 1、从国内钢铁需求的绝对值来看，目前仍然处在较高位置，即使在11月份淡季来临，四季度需求下滑速率较慢 2、从2018年二季度以来，需求季节性特征明显减弱，成为近期的新常态，地产赶工成为重要影响因素 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 50% 挖机小时数同比 挖机小时数同比 国内实际消费量同比 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1  房地产开发投资同比国内实际消费量同比 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 需求仍然有较强韧性，钢材需求同比增速维持高位14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 需求仍然有较强韧性，钢材需求同比增速维持高位 资料来源：wind， 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 6 资料来源：wind， 2019年1月中旬各省市水泥价格周环比变化 550 北京天津河北山西内蒙古 北京天津河北山西内蒙古 辽宁吉林黑龙江 上海江苏浙江安徽山东福建江西河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆 全国水泥平均价格 元每吨 水泥价格虽有微调，但仍处高位 水泥价格虽有微调，但仍处高位 450 400 350 300 250 13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 资料来源：wind， 水泥价格在2018年四季度连续上涨，近期随着春节的来临价格有所微调，从区域来看，普遍是前期涨幅过高的区域出现了微调。不过从水泥价格的上涨仍然可以看出今年的逆季节性特征 -60 -40 -20 0 20 元每吨 7 资料来源：wind，2019 2018 2017 2016 2015 水泥磨机开工率季节性变 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 70% 60% 50% 40% 30% 20% 化10% 化 0% 水泥磨机开工率能够较快反映需求端的变化，在2018H2中8-10 水泥磨机开工率能够较快反映需求端的变化，在2018H2中8-10月与12月两端需求端均有超预期增量，拉