量化研究新思维（十四）：20_for_Twenty，AQR20周年经典文献摘要1.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 伟大的分享（The Great Divide） 5 HYPERLINK \l _bookmark1 我最大的 10 个苦恼（My Top 10 Peeves） 6 HYPERLINK \l _bookmark2 巴菲特的 Alpha（Buffet’s Alpha） 7 HYPERLINK \l _bookmark3 为什么不 100%投资股票（Why Not 100% Equities） 8 HYPERLINK \l _bookmark8 5%收益的解决方案（The 5 Percent Solution） 10 HYPERLINK \l _bookmark9 泡沫的逻辑（Bubble Logic） 11 HYPERLINK \l _bookmark10 挑战美联储的估值模型（Fight the Fed Model） 13 HYPERLINK \l _bookmark11 风格择时：价值 vs. 成长（Style Timing: Value vs. Growth） 13 HYPERLINK \l _bookmark14 对冲基金真的对冲了吗？（Do Hedge Funds Hedge?） 15 HYPERLINK \l _bookmark17 风险套利的风险与收益特征（Characteristics of Risk and Return in Risk Arbitrage） HYPERLINK \l _bookmark17 17 HYPERLINK \l _bookmark18 风险提示 17 图目录 HYPERLINK \l _bookmark13 图 1 实际和预测的 12 个月价值-成长收益差（1982-1999） 15 表目录 HYPERLINK \l _bookmark4 表 1 组合风险收益特征（1926-1993） 8 HYPERLINK \l _bookmark5 表 2 最差表现统计 9 HYPERLINK \l _bookmark6 表 3 战胜原始 60/40 组合的概率 9 HYPERLINK \l _bookmark7 表 4 组合风险收益特征（含小市值股票，1926-1993） 9 HYPERLINK \l _bookmark12 表 5 价值策略年化收益的预测回归模型（1982-1999） 14 HYPERLINK \l _bookmark15 表 6 对冲基金超额收益对同期和滞后期标普 500 收益的月度回归（1994.1-2000.9） HYPERLINK \l _bookmark15 16 HYPERLINK \l _bookmark16 表 7 对冲基金超额收益在上涨和下跌市中，对同期和滞后期标普 500 收益的月度回归 HYPERLINK \l _bookmark16 （1994.1-2000.9） ..........................................................................................................16 作为全球顶尖的资产管理公司，AQR 以其独特的风格在业界广受关注和推崇。严谨深入的研究、乐于分享的文化，仿佛行业里的一股清流，将科研和投资实践完美融合。自 1998 年创立以来，除了不断扩大的管理规模，AQR 还为整个金融领域的发展贡献了和学术界等量齐观的丰硕成果。 在成立二十周年之际，AQR 特意挑选了 20 篇经典之作，以为纪念。它们或正本清源、影响深远，或视角新颖、别具一格。海通量化团队在仔细阅读之后，整理出这 20 篇的读书笔记，分两期与各位同行分享。 伟大的分享（The Great Divide） 2013 年，有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）的先驱——尤金〃法马和有效市场的批评者——罗伯特〃席勒同时获得了当年的诺贝尔经济学奖。站在这个伟大的时刻，我们不妨回顾一下 EMH，它的历史和争议，以及我们的观点。 究竟如何理解“市场是有效的”？法马认为，“很简单，价格反映了所有可获得的信息”。遗憾的是，这一论断没有说明，怎样才算是反映了所有信息。例如，一个公司的盈利超预期，市场对此会作何反应？股价是会翻倍，还是变为原来的三倍？因此，在对市场有效性下任何论断之前，首先要确定市场是如何反映信息的。或者说，确定股票价格的均衡模型是什么？因为只有在这个模型之下，我们才能对价格做出预测，并结合实际值进行观测和检验。所以说，EMH 实际上是一个联合假设，我们检验的是市场的有效性和某个股票定价模型。 例如，假定联合假设是 EMH 成立且价格由 C