汽车行业：电动车板块迎来战略配置机遇.docxVIP

内容目录 高成长板块值得战略配置 3 估值已位于底部 7 投资建议 10 风险提示 10 图表目录 图 1：2018 年国内新能源汽车季度销量增速（ ） 3 图 2：2018 年海外新能源乘用车季度销量增速（ ） 3 图 3：2015-2019 剔除北京、上海、广东后国内新能源乘用车各级别占比（交强险注册量， 不含 A00 级） 3 图 4：中国燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025 年） 4 图 5：全球燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025 年） 4 图 6：电动智能网联汽车零部件价值量拆解 5 图 7：电动智能网联汽车相关上市零部件公司 5 图 8：2014-2019 新能源乘用车月度销量（辆） 6 图 9：2014-2019 新能源乘用车月度销量同比增速（ ） 6 图 10：2017-2019 年国内新能源汽车级别占比（ ） 7 图 11：2015-2019 新能源整车估值对比（PE TTM 剔负） 8 图 12：2015-2019 新能源零部件估值对比（PE TTM 剔负） 8 图 13：2015-2019 动力电池估值对比（PE TTM 剔负） 8 图 14：2015-2019 电池材料估值对比（PE TTM 剔负） 8 图 15：2015-2019 上游材料估值对比（PE TTM 剔负） 8 图 16：2015-2019 新能源充电桩估值对比（PE TTM 剔负） 8 表 1：国内新能源汽车产业链核心公司 5 表 2：新能源高端产业链部分公司及涨跌幅 7 表 3：新能源汽车产业链上市公司盈利预测与估值（截至 2019 年 2 月 25 日收盘） 9 高成长板块值得战略配置 全球新能源车销量加速增长。2018 年中国新能源乘用车市场在补贴政策稳定售价、车型续驶里程/配置持续提升的背景下，全年销量 102 万辆，同比增长 83 （乘联会口径），高于年初预期。同时，我们观察到非限购地区 A0 级以上新能源车型占比大幅提升，从 2017 年的 21 提升到了 37 ，显示私人需求加速撬动。与此同时，在美国特斯拉 Model 3 产能爬 坡、欧洲车企持续电动化转型的推动下，今年海外市场新能源汽车市场也保持着 40 +的高增速，3、4 季度更攀升至 60 以上。 图 1：2018 年国内新能源汽车季度销量增速（%） 图 2：2018 年海外新能源乘用车季度销量增速（%） 200% 150% 100% 50% 0% 1Q162Q16 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 80% 60% 40% 20% 1Q162Q16 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 资料来源：中汽协、 资料来源：EV Sales、 图 3：2015-2019 剔除北京、上海、广东后国内新能源乘用车各级别占比（交强险注册量，不含 A00 级） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2015年 2015年 2016年 2017年 2018年 A0 A B C 2018年1月2018年2019年1月 2018年1月 2018年 2019年1月 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2017/12 2018/01 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 2018/12 2019/01 未来 5-10 年新能源车蓝海，燃油车消费大概率见顶。无论是中国还是全球，乘用车消费都已经进入缓慢增长的平台期，在总量有限的情况下，新能源车的强势崛起将严重挤压传统燃油车市场。我们预计到 2025 年中国新能源乘用车销量将达到 1,114 万辆，2017-2025 年增长 1902 ，8 年 CAGR 45 ，假设乘用车（燃油+新能源）8 年 CAGR 为 2?，那么 2025 年燃油车销量将下降 26 到 1,709 万辆，为 2017 年的 3/4 不到，2017 年即为燃油车销量的历史顶点。全球范围亦然，假设未来 8 年乘用车销量 CAGR 为 0?，那么 2016 年大概率为燃油车的销量顶部。 图 4：中国燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025 年） 新能源乘用车 燃油乘用车 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：乘联会、 注：18-19