螺纹钢系列（一）：钢铁产业链及其背后的大国变迁.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 钢铁产业链简介 5 上游 6 中游 6 下游 7 二、 钢铁供给全球格局演变 8 钢铁产业地区格局的演变是各国先后工业化的见证 8 我国钢铁行业集中度仍待提高 11 三、 我国钢铁产业链的金融化 11 请务必参阅尾页免责声明 2 图表目录 图表 1 Myspic 综合钢价指数与房地产开发投资完成额累计同比 4 图表 2 Myspic 综合钢价指数与 10 年期国债全价指数 5 图表 3 钢铁产业链 5 图表 4 矿石入炉结构配比 6 图表 5 电炉与转炉螺纹钢成本差异 7 图表 6 中国转炉法和电炉法粗钢产量 7 图表 7 2018 年我国钢材下游用途构成 8 图表 8 主要国家全球粗钢产量占比演变 9 图表 9 2018 年全球粗钢产量构成 9 图表 10 不同历史阶段世界钢铁产量排名前三的国家 9 图表 11 美国粗钢产量、非金融部门增加值以及制造业增加值占比 10 图表 12 发达国家粗钢产量 10 图表 13 全球产量排名前 20 企业产量及占所在经济体产量比例 11 图表 14 黑色品种名义持仓金额 12 图表 15 黑色品种名义成交金额 12 除原油深度研究之外，2019 年起我们将着重进行黑色系商品品种的专题研究，重点着眼于螺纹钢以及铁矿石。在优先覆盖品种选择上，我们主要考虑了以下两方面原因： 首先，以螺纹钢为首的黑色系商品与国内宏观经济关系密切。过去十几年投资为主导的经济发展方式带动了我国钢铁产业的快速发展，螺纹钢、热轧卷板等钢材品种的产量和消费量都出现了大幅的提升。螺纹钢是我国最重要的钢材品种之一，主要用于房屋、桥梁、道路等土建工程建设中，大到高速公路、铁路、桥梁、涵洞、隧道、防洪、水坝等公用设施，小到房屋建筑的基础、梁、柱、墙、板，螺纹钢都是不可或缺的结构材料，其与基建投资、房地产投资关系密切，因此人们常将螺纹钢价格视作观察国内经济运行状况的指标之一（详见图表 1）。 图表 1 Myspic 综合钢价指数与房地产开发投资完成额累计同比 250 60 200 50 40 150 30 100 20 50 10 0 0? 1999/02 2001/08 2004/02 2006/08 2009/02 2011/08 2014/02 2016/08 Myspic综合钢价指数 房地产开发投资完成额累计同比（RHS） 资料来源：Wind， 其次，钢铁产业链日趋金融化，与其余大类资产联动性增强。伴随着 2009 年 3 月 27 日螺纹钢期货、2011 年 4 月 15 日焦炭期货、2013 年 3 月 22 日焦煤 期货，2013 年 10 月 18 日铁矿石期货的成功上市，我国钢铁产业链日趋金融化，这其中又以螺纹钢期货价格的变化为核心。伴随着钢铁产业链的金融化， 螺纹钢价格与国内其余资产，如国债期货的相关性也在增强，其在 2016 年成交极其火爆之时还被业内称为国内的“大宗商品之王”（详见图表 2）。而铁矿石则是钢铁行业第一个国际化的品种，与国际大宗商品关联密切。黑色系商品的研究是整个宏观经济以及商品研究中不可或缺的一环。 本系列报告计划涵盖以下几方面内容：钢铁产业链简介、钢铁行业供需格局分析、螺纹钢定价因子、钢铁产业与国内宏观经济、螺纹钢价格与其他资产价格的联动等。作为系列第一篇报告，我们首先从钢铁产业链切入。 图表 2 Myspic 综合钢价指数与 10 年期国债全价指数 100 190 170 105 150 110 130 110 115 90 120 70 50 125 2010/01 2011/04 2012/07 2013/10 2015/01 2016/04 2017/07 2018/10 Myspic综合钢价指数 10年期国债全价指数（RHS，逆序） 资料来源：Wind， 一、 钢铁产业链简介 螺纹钢是整个钢铁产业最主要的制成品之一。除此之外，线材和板材也是常见的钢铁制成品。钢铁行业的上游主要涵盖煤炭采选（焦煤）、焦化（焦炭） 以及黑色金属矿采选（铁矿石）三个行业，中游是黑色金属冶炼及压延，下游则是各种轧钢制品的应用（详见图表 3）。 图表 3 钢铁产业链 资料来源： 上游 钢铁行业的上游涵盖煤炭采选（焦煤）、焦化（焦炭）以及黑色金属矿采选 （铁矿石）三个行业。直接开采出的原煤经过洗选成为动力煤或者焦煤，而焦煤通过进一步焦化形成焦炭，冶金焦在高炉冶炼过程中起着还原剂、燃料和料柱骨架的作用。我国煤炭储量丰富，钢铁行业所消耗的焦炭基本都来自国产。 而铁矿石方面，直接开采出的铁矿石根据粒度不同，通常需要经过烧结或 者球团工艺处理后才能进入高炉冶炼。这主要是为了增加入炉后炉料的透气性、融化性和品位。入炉原料主要为烧结矿，同时还会添加一定的球团矿