行业景气度观察：新增社融创新高，信用恢复待传导.docxVIP

2019年1月新增社会融资4.64万亿元人民币，同比增加1.56万亿，增速达10.4 ；其中人民币贷款达到3.57万亿，同比增加8818亿，同比增幅达到了13.6。社融规模创新高、存量触底回升，金融业对实体经济支持力度增强，宽信用过程开始。 在新增人民币贷款中，短期贷款和票据融资新增1.4万亿，是新增人民币贷款的主要来 源；同时，中长期贷款的新增规模基本维持稳定。 图：社会融资规模（亿元） 社会融资规模:当月值月亿元 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值月亿元 社会融资规模存量:同比月% 社会融资规模存量:人民币贷款:同比月% 50,000 46,400  16.00 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0  35,700  15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 数据来源：wind，中信建投研究发展部 2019年1月，未贴现银行承兑汇票同比多增2349亿，企业债券净融资同比多增3768亿， 地方政府专项债券净融资同比多增1088亿，其中表外融资业务新增规模达3432亿。 值得注意的是，政府宽信用政策成效明显，特别是对小微民营企业的支持显著加强； 同时，表外融资近一年来首次为证，对新增社融的贡献较大。 图：2019年1月新增社融结构（亿元） 图：表外融资规模（亿元） 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值月亿元 社会融资规模:新增外币贷款:当月值月亿元 社会融资规模:新增委托贷款:当月值月亿元 社会融资规模:新增信托贷款:当月值月亿元社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值月亿元 社会融资规模:企业债券融资:当月值月亿元 社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值月 亿元 社会融资规模:地方政府专项债券:当月值月 亿元  社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值:多指标求和月亿元 15,000 3,786.001,088.002019-0135,700.001,437.35 3,786.00 1,088.00 2019-01 35,700.00 1,437.35 2018-01 26,850.26 6,129.93 2017-01 23,132.85 1,327.00 2016-01 25,370.00 3,432.00 5,000 0 -5,000 -10,000 -10,000.00 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 数据来源：wind，中信建投研究发展部  数据来源：wind，中信建投研究发展部 M1, M2增速观察 2019年1月，M2同比增速8.4 ，预期8.2 ，前值8.1 ；M1同比增速0.4 ，预期1.9 ，前值1.5。从增速趋势上来看，M1同比增速创新低，M2增速有所回升。 M1-M2增速差达-8?，连续12月为负，因此，尽管“宽信用”初见成效，但是“宽货币”向“宽信用”的传导尚未完全打通。 图：M1，M2同比增速和M1-M2增速差 M1-M2 M1:同比月 M2:同比月 35.00 25.00 15.00 5.00 -5.00 2010-012010-042010-072010-102011-01 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 数据来源：wind，中信建投研究发展部 2019年1月，CPI同比上涨1.7 ，低于预期增速1.9 ，这主要与春节前需求减弱、猪肉禁 运放松以及国内汽油柴油等价格下调的滞后性有关； 2019年1月，PPI