海通食品饮料最新观点：消费增速放缓，优选低估龙头.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《消费增速放缓，优选低估龙头》 闻宏伟（食品饮料行业首席分析师） SAC号码：S0850514030001 2018年12月05 日 概要 1、核心观点 2、外部环境分析 3、三季报分析 4、估值对比 5、投资建议 6、风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.核心观点 1 ）我们判断经济对消费的滞后影响已经显现，食品饮料的必需消费品特征鲜明。如果不出现经济 失速下滑及房价大幅下跌，我们预计2019年食品饮料行业收入有望超过10%。 2 ）三季报数据略显疲态，成长性和盈利能力保持较高水平。食品饮料板块2018年前三季度营业收 入同比增长13.8%，归母净利润增长23.4%，毛利率48.8%，净利润18.3%，ROE16%。 3 ）估值处于历史低位，但跨行业对比依然较高。全行业市盈率（TTM ，整体法）12.7倍，市净率 1.4倍，在29个一级子行业中分列第12、1位。对比各行业2005年以来的历史分位，白酒、食 品饮料（剔除白酒）市盈率分列第9、12位，市净率分列第1、4位。 4 ）关注长期价值，优选低估龙头。推荐三条主线：一是稳增长低估值的一线白马，包括高端白酒 板块（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液）+食品龙头（伊利股份、双汇发展）；二 是业绩提升空间大的啤酒板块，包括重庆啤酒、青岛啤酒，关注华润啤酒、燕京啤酒 ；三是 自下而上业绩增长确定性高的伊力特、金禾实业、关注山西汾酒。 注：估值股价为2018年11月30 日，市盈率TTM法，市净率整体法。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 外部环境分析 第二节要点： • 宏观经济和社会消费增速持续放缓 • 与食品饮料相关的餐饮和批零数据略缓和 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 外部环境分析 2.1 宏观经济和社会消费增速持续放缓 宏观经济环境：2010年以后GDP持续减速，从12%降至7%以内。2018年第三季 度进一步降至6.5%，创近十年来最低。 整体消费趋势：社会消费品零售总额跟随宏观经济同步下行，同比增速从20%多 降至10%以内。2018年5月进一步降至8.5%，同样处于近十年来最低水平，10月 逐渐回升至8.6%。 图：2008年以来GDP 当季同比 图：2008年以来社会消费品零售总额当月同比 14.00 25.00 12.00 20.00 10.00 8.00 15.00 6.00 10.00 4.00 5.00 2.00 0.00 0.00 GDP：不变价：当季同比（% ） 社会消费品零售总额：当月同比（% ） 资料来源：wind ，海通证券研究所