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我国上市公司股权激励现状和实施效果探究 【摘要】股权激励作为长期激励机制，能够激 励企业管理人员和核心骨干人员努力工作，不断提升业绩， 最终实现企业股东财富最大化。文章首先分析了上市公司股 权激励的现状，并对其实施效果进行了实证研究，最后提出 相关建议，以期不断提升我国上市公司股权激励的实施效 果。 【关键词】上市公司；股权激励；实施效果 所谓股权激励，是指上市公司以本公司股票为标的，对 其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。 股权激励实质就是一种激励约束机制，它的设计初衷是通过 将经营者的自身利益与企业利益进行绑定，使二者的利益目 标相一致，从而有效解决委托代理问题，降低代理成本，防 范道德风险”。同时，股权激励能够有效激发管理者的工 作热情，使其努力工作，不断提高公司价值，最终实现企业 所有者和管理者的双赢。 股权激励制度最早产生于1952年，当时是为了解决美 国由于个人所得税边际税率过高导致高管人员的大部分薪 酬都用来缴税这一现象而提出的。到了 20世纪70年代，股 权激励才真正作为一种制度受到人们广泛关注。在20世纪 90年代，根据对《财富》排名前1 000家美国企业的数据统 计，当时有90%的企业都实施了管理层股权激励制度，并且 在管理者的薪酬构成中，股票期权带来的收入占据绝大部 分。相比之下，我国的股权激励发展明显落后。1993年，深 圳万科集团首次试行股权激励制度，标志着我国股权激励进 入探索阶段。2006年，我国证监会颁发了《上市公司股权激 励管理办法（试行）》，标志着我国股权激励进入到发展阶段。 从2006年我国开始拥有真正意义上的股权激励至今，股权 激励在我国已经走过了七个年头。那么，我国股权激励实施 情况如何？股权激励效果怎样？未来上市公司在实施股权 激励计划时应注意些什么？本文认为有必要对此加以研究。 一、我国上市公司股权激励的现状 （一）股权激励各年波动较大 截止到2011年12月31 0,沪深两市已经有344家公 司推出了股权激励计划，具体分布如表1所示。 从表1中可以看出，推出股权激励方案的上市公司数量 在各年间波动较大。2006年之后由于法律政策相继出台，法 规逐步完善，选择股权激励的公司逐步增加。2007年正值资 本市场的“牛市”，上市公司的股价逐日提高，企业推出股 权激励方案的意愿明显下降，因此股权激励数量远低于2006 年。到了 2008年，股权激励迎来了一个“爆发期”，大量 的股权激励方案在这一年集中出现。2009年受全球金融危机 的影响，资本市场萧条、股价下跌、企业的经营日益困难， 使得诸多上市公司难以完成规定的绩效目标，达不到行权条 件，并且此时股价的变动更多是受市场整体环境的影响，而 非管理者努力程度的影响。在这种情况下，股权激励形同虚 设，根本达不到激励的效果。因此，很多企业纷纷选择暂停 实施原激励计划。股权激励制度在短暂发展后遭遇了停滞。 到了 2010年，随着经济回暖，资本市场逐渐走出阴霾，股 权激励再一次被各个公司提上日程，因此2010年、2011年 两个年度实施股权激励的公司数量逐年增加，2011年更是超 过2010年1倍多，达到有史以来股权激励的顶峰。 在344家推出股权激励计划的上市公司中，有105家停 止实施。其中，2008年停止实施的数量最多，占当年推出激 励计划公司的一多半。这一方面是受当年国内外宏观经济形 势的影响；另一方面则是由于当年国家颁布了股权激励备忘 录这一法律文件，使得很多激励方案不符合法律规定而必须 停止并整顿。除此之外，其他年份停止实施的情况主要是由 于绩效考核指标设置过高或经营业绩不佳导致无法达到行 权条件，股权激励计划被迫终止。 （二）股权激励模式选择单一 截止到2011年12月31日，在正式实施股权激励制度 的198家上市公司中，选择股票期权激励模式的公司最多， 占比达到69. 19%；其次是限制性股票，占比达到24. 75%, 仅有少部分公司采用股票增值权或混合的激励模式。股权激 励模式选择如表2所示。 从表2中可以看出，虽然股权激励的实现方式多种多样, 但是实践中主要以股票期权和限制性股票两种模式为主，其 中有将近70%的公司选择股票期权这一形式，可见股票期权 这种方式在我国上市公司中深受欢迎。之所以这样，主要是 这种股权激励模式往往采用定向增发的方式授予股票，风险 低，管理层所获得的收益全部来源于公司股价的溢价，对现 金流没有影响。然而股票期权同样有其自身缺陷，当股市低 迷时，股价下跌，股票期权就会失去激励意义，相比之下， 在股价大幅下跌时，限制性股票则会因为向激励对象提供了 更大的想象空间而激励作用更明显。所以，当前我国股权激 励模式选择还太过单一，很多企业可能并未结合自身实际量 体裁衣，选择最合适的股权激励模式