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我国上市公司控股股东滥用控制权关联交 易法律规制 ［摘要］现代公司实务中，关联交易通常是一把双 刃剑，既能有助于降低交易成本、优化资源配置，也能由于 其滥用而损害公司及中小投资者的权益。近年来屡屡发生的 关联交易丑闻迫使人们越来越关注相关法律法规的健全。本 文从关联交易概念及其现状为出发点，主要研究了关联交易 存在的原因及其表现形式，最后提出应在股东义务、信息披 露和表决权机制改革在三个角度上完善关联交易法律规制 的建议。 ［关键词］关联交易；控制权；控股股东 【中图分类号】D922【文献标识码】A【文章编号】 1007-4244 (2014) 03-069-2 一、关联交易的概述 现代股份公司在股东会进行表决的一个基本原则就是 资本多数决原则。我国上市公司的一大特点是第一股东持股 比例过高，并且相当一部分上市公司的前五大股东之前，还 存在密切的关联关系，前五大股东互相不独立。我国上市公 司“一支独大”现象带来了诸多弊端。他们基于持股优势自 然享有一般股东所不具有的特权，受到自身利益的驱动，在 决定有关公司事务和管理时，经常会侵犯公司及中小股东的 利益，使得控股股东与其他股东之间的利益严重失衡。目前 我国上市公司控股股东滥用控制权行为最集中的是便是关 联交易。 关联交易是多元化投资主体组成的集团公司内部经常 发生的交易行为，在我国目前的股份公司中普遍存在。主要 是指控制股东与公司之间所进行的购买、销售、租赁、代理 等交易行为。上市公司大股东或者其他关联方利用其控制地 位，将上市公司的利益转至母公司或关联公司。如母公司廉 价或无偿占用上市公司的资金，向上市公司高价供应原料， 高价转让资产，尤其是劣质资产，向上市公司低价收购产品 然后转售以获取盈利；上市公司承担母公司的费用，为母公 司或其他关联公司的贷款进行担保等。即使有时出现相反的 利益转移，也不是为了上市公司的利益。如在上市公司经营 业绩不佳时，为保住其配股资格或避免摘牌，母公司往往通 过关联购销、资产租赁、资产托管、承包经营等多种手段， 由母公司向上市公司转移经营利润，务求在短期内人为地提 高上市公司的经营业绩，以期在证券市场上进一步圈钱。可 以说，关联交易已成为控制股东套取上市公司资金的主要手 段。 二、我国关联交易的现状 实践中，担保行为是组织关联交易的必要手段。我国上 市公司中最为常见的不公平关联交易方式主要有以下几类： （一） 产品购销。由于我国大多数上市公司都是由国企 改制而来，其中部分优质资产被整体打包上市，但国企的原 材料供应渠道和销售渠道仍是上市公司主体所不可或缺的， 这在一定程度上导致上市公司对公司控股股东具有较高的 依赖性。在实践中，关联方常常通过产品购销这种方式来转 移利润，通过主营业务收入做出账面利润。而该部分的法律 规定却并不完善，有关信息披露的规定不能满足投资者的要 求，因而使得投资者无法正确地做出判断，从而影响其经济 收益。 （二） 资产占用。资产占有主要表现为母公司将上市公 司的资产以明显的低价变为母公司所有。此种不正当交易通 常发生在母公司和其全资子公司之间。母公司对上市公司的 资产占用，将导致上市公司的生产经营遭受严重破坏，以致 失去长期发展的动力，从而导致了其他中心股东的利益也遭 受了严重损害。 （三） 关联担保。关联担保在我国是一种非常常见的形 式。近年来出现了若干起违法关联担保的大案，先后出现了 ST凌光、幸福实业、猴王、ST托普济南轻骑等案。以猴王 为例，根据相关媒体报道，猴王为猴王集团担保贷款金额为 4.3亿，这些或有负债在猴王集团破产后大都成为猴王的实 际负债，猴王最终为此付出的代价亦为破产。 （四） 关联收购与资产出售。如2005年5月20日，美 的电器将其控制的子公司佛山市美的日用家电集团有限公 司（以下简称“日电集团”）85%的股权出售给美的电器控 股股东美的集团股份有限公司，被证券监管机构认定为严重 的违法关联交易。从公开披露的美的电器与日电集团2004 年的财务数据显示，美的电器2004年末短期借款为3. 1亿 元，而日电集团的2004年模拟报表中却显示截止到2004年 末短期借款为17. 87亿，更加奇怪的是，日电集团在美的电 器财务中心还有8. 83亿元存款。由于美的集团及关联股东 只拥有上市公司美的电器30%股权，因此，把日电集团留在 美的电器中，大股东美的集团只能享受30%权益，而一但转 让到美的集团手中，大股东美的集团就能享受100%的权益。 三、我国上市公司控股股东关联交易法律规制的完善 （一）完善股东的忠实义务。法治的意义在于，通过合 理地配置、平衡各种权力，使得各个权力的权力制度化、正 当化，在增强社会主体自主性的同时，促进个人、社会民众 和政治共同体沟通、理解与合作，从而在整个社会中形成普 遍的、