林纸产品行业：家具行业有望重拾增长预期.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 核心观点 3 HYPERLINK \l _bookmark1 从行业增速、估值、公司三维度复盘家具历史行情 4 HYPERLINK \l _bookmark2 行业层面：2018 年家具行业收入增速明显放缓 4 HYPERLINK \l _bookmark4 估值层面：板块估值与地产增速相关 5 HYPERLINK \l _bookmark6 2.2.1. 2006.2~2007.10：样本较少，估值参考意义不大 6 HYPERLINK \l _bookmark7 2.2.2. 2008.12~2009.11：行业估值修复主要来自于地产销售数据增 HYPERLINK \l _bookmark7 速的提升，单季度收入/净利润同比增速逐步修复推动估值提升。6 HYPERLINK \l _bookmark10 2.2.3. 2012.2-2013.2：细分板块并未走出独立行情 6 HYPERLINK \l _bookmark13 2.2.4. 2015.2-2016.4：定制板块享受估值溢价 7 HYPERLINK \l _bookmark14 2.2.5. 2017 年~2018 年三季度：定制家具集中上市 7 HYPERLINK \l _bookmark19 个股层面：股价上涨的核心驱动力为业绩高速增长 8 HYPERLINK \l _bookmark21 2019 年，行业出现了怎样的变化 10 HYPERLINK \l _bookmark22 地产数据提振市场信心，对板块的过度悲观情绪逐步改善 10 HYPERLINK \l _bookmark29 行业增速有望短期见底，龙头企业中长期配置价值显现 12 HYPERLINK \l _bookmark30 外资流入带来交易结构的边际变化 12 HYPERLINK \l _bookmark33 推荐标的 13 HYPERLINK \l _bookmark34 风险提示 13 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图 1：家具行业增速变化滞后于商品房销售面积增速变化周期约 9~12 个 HYPERLINK \l _bookmark3 月 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 2：估值与地产增速紧密相关，历史上地产增速触底回升时，家具板 HYPERLINK \l _bookmark5 块当期估值明显提升 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图 3：家具板块收入单季度增速逐步修复 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 4：家具板块归属净利润单季度增速逐步修复 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 5：家具板块收入增速放缓 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 6：2012 年家具板块净利润同比下滑 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 7：定制企业进入 2018 年单季度收入增速放缓 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 8：定制家具公司净利润单季度增速放缓 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 9：成品家具公司 2018Q3 收入仍保持快速增长 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图 10：单三季度成品家具公司净利润增有所改善 8 HYPERLINK \l _bookmark20 图 11：根据索菲亚历史表现，股价上涨核心驱动力是业绩高速增长 9 HYPERLINK \l _bookmark23 图 12：房屋竣工面积同比下降幅度有所收窄 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 13：2019 年 3 月 1 日~3 月 24 日，北京二手房成交套数同比增速明 HYPERLINK \l _bookmark24 显修复 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图 14：30 大中城市商品房成交套数增速明显修复 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图 15：30 大中城市的一线城市商品房成交增速提升 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图 16：30 大中城市的二线城市成交增速有所修复 11 HYPERLINK \l _bookmark28 图 17：30 大中城市的三线城市商品房成交同比提升 11 HYPERLINK \l _bookmark31 图 18：龙头企业外资持股比例不断提升 12 HYPERLINK \l _bookmark32 图 19：尚品宅配的外资持股比例明显提升 12 核心观