有色金属行业贵金属系列深度报告：金银比历次修复背景下的白银超级弹性.docxVIP

正文目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、供给端：矿产银高位回落 再生银持续下滑 6 HYPERLINK \l _bookmark1 1、白银总供给整体呈下降趋势，矿产银为主要来源 6 HYPERLINK \l _bookmark4 2、矿产银由高位回落，美洲为最主要产地 6 HYPERLINK \l _bookmark7 3、再生银供给持续下滑，欧洲为再生银的主要供给地 6 HYPERLINK \l _bookmark10 4、前 20 大产银国多数产量下降，墨西哥、秘鲁、中国三足鼎立 7 HYPERLINK \l _bookmark15 5、前 20 大产银公司多数产量下滑，前 15 大矿山产量变动明显 8 HYPERLINK \l _bookmark18 二、需求端：银币银条需求量下滑明显，光伏产业需求成亮点 9 HYPERLINK \l _bookmark19 1、2015 年以来白银实体需求略有下滑，工业制造仍是主要来源 9 HYPERLINK \l _bookmark22 2、白银需求主要受到银币、银条的需求端的下降拖累 9 HYPERLINK \l _bookmark31 3、银饰银器需求走势主要取决于中、印两大国 11 HYPERLINK \l _bookmark34 4、工业制造子领域中电子工业应用占比最高，光伏产业发展迅速将助力需求端增长11 HYPERLINK \l _bookmark41 三、供需分析：全球白银实体需求连续 5 年短缺 13 HYPERLINK \l _bookmark42 1、白银实体需求：连续 5 年短缺，但近两年缺口逐步缩小 13 HYPERLINK \l _bookmark44 2、对白银需求的隐性拉动：ETP 和交易所白银库存以增加为主 13 HYPERLINK \l _bookmark47 四、金银价格共振，超级弹性品种白银的回归之路 14 HYPERLINK \l _bookmark48 1、回溯历史——复盘三次金银比修复带来的白银牛市 14 HYPERLINK \l _bookmark55 2、透过金铜比来回望白银需求结构的本质 16 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：全球白银总供给（百万盎司） 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：2017 年全球白银供给结构 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：全球矿产银总量走势（百万盎司） 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：2017 年矿产银供给大洲分布 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：全球再生银总量走势（百万盎司） 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：2017 年再生银供给大洲分布 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 7：top20 大产银国家（百万盎司） 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 8：墨西哥矿产银产量（百万盎司） 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 9：秘鲁矿产银产量（百万盎司） 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 10：中国矿产银产量（百万盎司） 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11：top20 大产银公司（百万盎司） 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 12：top15 大产银矿山（百万盎司） 8 HYPERLINK \l _bookmark20 图 13：白银实体需求走势（百万盎司） 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图 14：白银实体需求结构 9 HYPERLINK \l _bookmark23 图 15：珠宝首饰需求端走势（百万盎司） 9 HYPERLINK \l _bookmark24 图 16：银器白银需求端走势（百万盎司） 9 HYPERLINK \l _bookmark25 图 17：银币银条需求端走势（百万盎司） 10 HYPERLINK \l _bookmark26 图 18：工业制造需求端走势（百万盎司） 10 HYPERLINK \l _bookmark27 图 19：美国、加拿大银币银条消费量走势（百万盎司） 10 HYPERLINK \l _bookmark28 图 20：美国、加拿大股市走势 10 HYPERLINK \l _bookmark29 图 21：房地产价格和景气指数 10 HYPERLINK \l _bookmark30 图 22：美国 10 年期国债收益率 10 HYP