内衣行业成长空间大，优先布局优势企业.pdf

证券研究报告 行业深度 纺织服装 行业成长空间大，优先布局优势企业 2019 年 03 月05 日 2018E 2019E 2020E 重点股票 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 评级 同步大市 健盛集团 0.52 19.92 0.63 16.44 0.72 14.39 推荐 评级变动： 维持 汇洁股份 0.43 20.74 0.62 14.39 0.69 12.93 谨慎推荐 资料来源：财富证券 行业涨跌幅比较 纺织服装 沪深300 投资要点： 0%  贴身衣物内涵丰富，市场热度不断提升。 -6% -12% 内衣一般被称为人的“第二层皮肤”，广义来说，包括女性内衣、内 2018-03 2018-07 2018-11 -18% -24% 裤、暖衣、家居服、睡衣、袜类等诸多贴身衣物。除了传统内衣企业，目 -30% 前一些休闲、时尚服装企业开始涉足内衣领域，新零售背景下，一些基于 -36% 互联网发展起来的垂直平台、品牌也开始展现出较强活力。  国外内衣行业格局加速变化，国内未来市场规模增长可期。 % 1M 3M 12M 纺织服装 14.32 6.19 -22.52 海外内衣市场经过多年发展已较为成熟，优势企业市占率高，近年来 沪深300 15.47 14.75 -6.64 行业巨头业绩下滑，并购重组整合动作频出。国内的内衣市场规模还有较 大增长空间，目前行业集中度不断提升，但优势企业市占率与发达国家还 有一定差距。传统内衣企业面临产品及渠道深度调整问题，卡位精准的部 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 分网生品牌成功从线上走到线下。 0731 chenbo@  内衣上市企业业绩较为分化，报表仍在修复。 刘鋆 研究助理 liuyun2@ 0731 从选取的 A 股、港股内衣样本来看，近年来内衣企业的业绩规模增 长不及行业（SW 纺织服装）。2018 年以来内衣企业样本组合的业绩回暖， 相关报告 也主要是并表因素和权重成分增长稳健所致。内衣上市企业的毛利率水平 1 《纺织服装：整体消费形势不及上年- 内外消费 相对稳定，毛利率高低受产品结构影响较大；存货结构及周转情况符合产 数据跟踪点评（一）》 2019-02-14 品特性；资产负债结构较为理想，偿债指标佳；现金流波动较大。整体来 2 《纺织服装行业原材料数据跟踪点评（一）- 说，企业业绩表现分化，内衣企业整体的报表仍在修复阶段。 关注棉纺、毛纺板块相关投资机会》 201