国内外热管理企业比较.pdf

2018-09-20 专题 莫尼塔先进制造- 国内外热管理企业比较 核心提示 曹尚舟 我们选取了国外热管理代表性企业摩丁、电装、法雷奥 ，对比国内热 caoshangzhou@ 管理企业的情况，来分析银轮股份的成长空间及潜力。同时 ，我们也 通过奥特佳、松芝股份、三花智控与银轮对比，深化对银轮股份的推 荐逻辑。 目前电装、法雷奥、汉拿、摩丁的全球市占率达到 55%左右，均为运 营较为成熟企业，通过对比，我们发现银轮在费用率、毛利率稳定 性，产能规模方面均具备较大提升潜力。 报告摘要  摩丁、电装、法雷奥的热管理业务体量超过银轮等国内标的，电 装、法雷奥、摩丁、银轮目前在全球热管理行业的市占率分别约 为 28%、11.8%、4.4.%、1.3%。为运营较为成熟的国际热管理 企业。  摩丁、电装、法雷奥的费率远低于银轮，在规模商量且业务成熟 后，公司费率有大幅下降空间。同时 ，增长的规模公司利润率抗 压能力也将增强。  对比国内标的奥特佳、松芝、三花，银轮的业务成长性与稳定性 较强， 对比潍柴、华域数据，银轮在规模以及盈利能力方面，具 备进一步提升的空间。 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 专题 目录 引言4 1.银轮是否还具有成长空间？成长空间还有多大？ 5 1.1 摩丁 5 1.2 日本电装（Denso ）8 1.3 法雷奥 10 1.4 对比 12 2.为什么银轮值得关注 16 2.1 奥特佳 17 2.2 松芝股份 20 2.3 三花智控 22 2.4 对比 24 图表 1 汽车热交换器分类 4 图表 2 全球及国内汽车热管理市场行业空间4 图表 3 2017摩丁分业务营收占比 5 图表 4 摩丁近年营收表现 6 图表 5 公司汽车用热管理业务营收细分6 图表 6 公司近年毛利与毛利率表现 6 图表 7 摩丁研发投入及占比7 图表 8 摩丁近年资本性支出表现7 图表 9 摩丁近年SGA表现7 图表 10 电装近年营收表现8 图表 11 电装近年主要客户8 图表 12 电装近年分业务营收占比9 图表 13 电装近年资本性支出表现9 图表 14 电装近年SGA费用表现9 图表 15 法雷奥近年营收表现 10 图表 16 公司近年毛利表现 10 图表 17 法雷奥2017年分业务营收占比 11 图表 18 法雷奥近年分业务营收表现 11 图表 19 法雷奥近年利润率表现 12 图表 20 公司近年分业务息税前利率 12 1 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group