美联储货币政策转向，资本市场中性偏积极.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES 美联储货币政策转向，资本市场中 2019 年03 月25 日 宏观经济 专题报告 东 性偏积极 兴 证 券 投资摘要： 分析师 股 谭凇 实体经济：2019 年美国经济增速趋缓，薪资增速支撑消费成为经济的主要 份 010 tansong@ 有 动力，上半年较难看到衰退。 执业证书编号: S1480510120016 限  劳动参与率修复完成，部分主力年龄层参与率创新高。 研究助理 公  薪资增速超过通胀，消费增长的逻辑仍在。 康明怡 司  家庭部门债务的实际负担处于舒适区间，对消费起到支撑作用。 Tel ：021kangmy@ 证  通胀较难在短期内看到明显起伏。 券  核心CPI 滞后狠心PPI18 个月；CPI 与PPI 同步。 美商业银行受缩表影响剧烈 研  关注基建议案进度。目前，唯一能改变通胀预期的是基建项目的落地。 究 报 这一议案如能最终落地将改变美国的经济增长模式，对国际大宗商品，特 告 别是有色产生影响。  企业投资同比较难超过去年，工商业贷款同比增速已超越 10%阈值，银 行对大中型企业的信贷要求已经收紧。  本轮经济周期的风险集聚在企业负债，目前企业部门的债务数据表达的 信息较为不一致。  小微企业的商业应付款占GDP 创二战以来新高。  大中型企业的杠杆率超过次贷危机。 资料来源：wind，美联储东兴证券研究所  今年私人部门企业的利润仍会受到减税的利好。 相关研究报告  非金融部门商业整体杠杆率企稳，略有降低。 1．2019 美国经济前瞻 2018.12.25 2．特朗普基建计划 2018.12.25 3. 美股合理上涨空间收窄，年内实体经济无忧 货币政策：油价下跌减轻通胀压力，美联储降息，预计停止缩表。 2018.09 .27 2009  去年4 季度美联储强行加息已打消了短期加息的可能。 4. 美国经济年内可保持高位增长 2018.08.07  目前为止，缩表对商业银行的影响远超对美联储资产负债表的影响，  商业银行的高流动性资产占总资产比重已经回到第三次QE 之前。  美债投资价值值得关注，但短期应会有所波动  美股从去年9 月中性观点转为中性偏积极，在前高附近震荡，涨幅变小。  10-2 年国债利差并不是很好的美股领先指标，隐