黑色建材专题报告：2019年黑色商品春季行情展望及投资策略~供给与消费的赛跑.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、供应只会迟到不会缺席，但目前产能仍较为紧张 4 HYPERLINK \l _bookmark1 、我国近 30 年生铁和粗钢产量增速 4 HYPERLINK \l _bookmark2 、固定投资增速较快，但产能增量有限，目前产能制约仍然存在 4 HYPERLINK \l _bookmark3 、炼铁利润占成材利润比例较大，炼铁产能紧张 5 HYPERLINK \l _bookmark4 、废钢价格高于生铁价格，同样说明了炼铁的产能紧张 5 HYPERLINK \l _bookmark5 、利润下降，入炉品位降低，炼铁产能的释放也将受到影响 6 HYPERLINK \l _bookmark6 、产能臵换及兼并重组会释放部分产能，预计新增 1000 万吨 7 HYPERLINK \l _bookmark7 、今年新增废钢量约 1500 万吨 7 HYPERLINK \l _bookmark8 、今年 1-2 月份生铁、粗钢产量实际增速大大低于统计局数据 7 HYPERLINK \l _bookmark9 、4 月份生铁、粗钢产量将有所增长 9 HYPERLINK \l _bookmark10 二、钢材下游能否托住钢材消费 12 HYPERLINK \l _bookmark11 、短期制造业投资低迷，后市可期 12 HYPERLINK \l _bookmark12 、房地产业稳中向前 13 HYPERLINK \l _bookmark13 、基建对钢材的消费将再次形成正拉动，且拉动效应将逐步显现 15 HYPERLINK \l _bookmark14 、汽车消费依旧低迷 造船仍在回升 家电难有明显起色 17 HYPERLINK \l _bookmark15 、挖掘机销量增速维持高位，进一步验证短期需求强劲 18 HYPERLINK \l _bookmark16 、随着利润和价格回落，海外项目增多，今年出口仍将增加 19 HYPERLINK \l _bookmark17 、短期消费强劲 21 HYPERLINK \l _bookmark18 、今年企业利润将回落，悲观预期已经在贴水中体现 24 HYPERLINK \l _bookmark19 三、钢铁原料还能强多久——铁矿 27 HYPERLINK \l _bookmark20 、Vale 溃坝事件回顾，2019 年发货量下降 7000 万吨 27 HYPERLINK \l _bookmark21 、近期澳洲和巴西铁矿石发货量有所减少 29 HYPERLINK \l _bookmark22 、由供过于求向供不应求转变，Vale 事件加速了供需失衡 31 HYPERLINK \l _bookmark23 、钢厂库存少，是近期推动价格上涨原因之一 33 HYPERLINK \l _bookmark24 四、钢铁原料还能强多久——焦炭 35 HYPERLINK \l _bookmark25 、焦炭高开工率、高库存 35 HYPERLINK \l _bookmark26 、焦炭受上下游夹击，后续关注行业政策 37 HYPERLINK \l _bookmark27 五、钢铁原料还能强多久——焦煤 40 HYPERLINK \l _bookmark28 、焦煤供给无增量 40 HYPERLINK \l _bookmark29 、库存处高位，下一步有望快速下降 42 HYPERLINK \l _bookmark30 六、交易逻辑与策略展望 45 HYPERLINK \l _bookmark31 、成本助推价格 VS 利润压制价格 45 HYPERLINK \l _bookmark32 、成本将成为钢材价格重要支撑 46 HYPERLINK \l _bookmark33 、交易策略与建议 48 一、供应只会迟到不会缺席，但目前产能仍较为紧张 、我国近 30 年生铁和粗钢产量增速 产量一方面取决于产能，同时也取决于消费量、企业利润和进出口情况。从我国近 30 年来钢 铁行业发展经验来看，历年生铁和粗钢产量增速仅在 2008 年和 2015 年出现下滑，其余时间全 部为正增长。生产具有一定的惯性，因此除非出现 2008 年（金融危机）和 2015 年（钢材需求 大幅度下滑）这种极端情况，否则 2019 年生铁和粗钢产量将会出现正增长，意味着钢铁原料的需求增加。 图 1：历年生铁和粗钢产量增速 单位：% 数据来源：Wind 、固定投资增速较快，但产能增量有限，目前产能制约仍然存在 钢铁行业是典型的周期行业，其重要表现是随着消费的增加→价格上涨→企业利润大幅增加→ 企业扩建产