航空行业中外对比看交通之航空篇：格局迎来改善，票价拐点已现.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 美国为鉴：格局改善带来收益增长 4 HYPERLINK \l _bookmark2 同：兼并重组，行业集中度迅速提升 4 HYPERLINK \l _bookmark7 异：美国行业集中度高于中国且维持稳定，中国三大航持续丢失份额 5 HYPERLINK \l _bookmark12 美西南差异化竞争，市场集中度维持平稳 6 HYPERLINK \l _bookmark19 海南航空积极扩张，行业竞争加剧 7 HYPERLINK \l _bookmark25 2018 年：航空业的转折年 9 HYPERLINK \l _bookmark26 供给侧改革：行业供需结构改善，三大航市场份额趋稳 9 HYPERLINK \l _bookmark31 票价市场化改革：客公里收益涨幅明显，将持续提供利好 9 HYPERLINK \l _bookmark35 三大航 2018 年扣汇净利润改善明显 11 HYPERLINK \l _bookmark39 2019 年一季度：行业盈利拐点，盈利弹性大 12 HYPERLINK \l _bookmark44 多重催化在前，估值处于历史均值 14 HYPERLINK \l _bookmark45 停飞：复飞尚待时日，未交付订单占比较高 14 HYPERLINK \l _bookmark46 减税降费：增值税率下调、民航发展基金征收标准减半 14 HYPERLINK \l _bookmark47 辅加收费：未来空间仍然很大 14 HYPERLINK \l _bookmark48 盈利预测 14 HYPERLINK \l _bookmark50 估值：处于历史均值 15 图表 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1: 行业整合之后迎来盈利能力改善 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2: 美国航司部分兼并案例 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3: 美国航空集中度在整合之后显著提升，随后平稳 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4: 美国历年宣布破产航企数量 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5: 当前中国航空业四大航空集团 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6: 美国三大航单位座公里客运收入水平稳步提升 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7: 美国三大航净利润率改善 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8: 美国国内航线往返基本票价变化（名义值） 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9: 中国城镇居民人均可支配收入及航空票价涨幅 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 10: 美西南境内航线分布 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 11: 达美航空境内航线网络 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12: 美西南主基地达拉斯爱田机场航司份额（ASK） 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13: 达美主基地亚特兰大哈兹菲尔德杰克逊机场份额 7 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 14: 美西南票价与国内票价均值差距变小 7 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 15: 美西南与达美航空单位 ASM 收入（美分）对比 7 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 16: 海南航空境内航线网络 8 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 17: 中国国航境内航线网络 8 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 18: 海南航空主基地海口美兰机场航司份额 8 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 19: 国航主基地北京首都机场航司份额 8 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 20: 海南航空座公里收入与三大航接近 8 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 21: 三大航市场份额趋稳（RPK 口径） 9 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 22: 大多数年份需求高于供给 9 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 23: 2018 年供给测结构性改革影响体现 9 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 24: