保险行业深度报告：供需均衡点，风雨转型路.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250028 摘要 5 HYPERLINK \l _TOC_250027 核心数据解读 6 HYPERLINK \l _TOC_250026 负债端：供需平衡推动保障转型 7 HYPERLINK \l _TOC_250025 需求改变供给：保费结构深刻变化 7 HYPERLINK \l _TOC_250024 个险期缴确立寿险核心渠道，保障险种占比明显提升 8 HYPERLINK \l _TOC_250023 代理、车商为财险核心渠道，车险承压非车增速良好 13 HYPERLINK \l _TOC_250022 供给创造需求：1+N 下的存量客户开发和渠道产品优化 16 HYPERLINK \l _TOC_250021 1+N 下的存量客户开发 17 HYPERLINK \l _TOC_250020 产品优化创造需求 18 HYPERLINK \l _TOC_250019 资产端：供需联动推动资产配置变化 19 HYPERLINK \l _TOC_250018 供给约束：市场环境决定投资表现 20 HYPERLINK \l _TOC_250017 投资收益率有所下滑 20 HYPERLINK \l _TOC_250016 权益浮亏生成较多 22 HYPERLINK \l _TOC_250015 需求寻路：大类配置稳定，拓宽投资方向 23 HYPERLINK \l _TOC_250014 扩展多元化投资选择 25 HYPERLINK \l _TOC_250013 海外市场投资有空间 27 HYPERLINK \l _TOC_250012 稳定性要求下增强长期股权投资 28 HYPERLINK \l _TOC_250011 价值业绩：增长波动与稳健并存 30 HYPERLINK \l _TOC_250010 利润高储备与高波动 30 HYPERLINK \l _TOC_250009 剩余边际释放稳健 30 HYPERLINK \l _TOC_250008 权益投资利润敏感性较高 31 HYPERLINK \l _TOC_250007 准备金影响逐步趋缓 32 HYPERLINK \l _TOC_250006 价值增长稳健 34 HYPERLINK \l _TOC_250005 保障型业务发力拉升 NBV 增速 34 HYPERLINK \l _TOC_250004 EV 增长受投资影响略有波动，ROEV 平稳 34 HYPERLINK \l _TOC_250003 价值率受结构改善影响继续提升 35 HYPERLINK \l _TOC_250002 NBV 和 VIF 投资敏感性下降 36 HYPERLINK \l _TOC_250001 死费差贡献有所提升 36 HYPERLINK \l _TOC_250000 投资展望：负债端的增长改善与投资端的反转 37 图表目录 图 1：M2 增速与寿险保费增速（单位：%） 8 图 2：调整后健康险保费增速（单位：%） 8 图 3：行业财险单月保费及同比增速（单位：亿元，%） 8 图 4：2018 年上市险企车险、非车险增速（单位：%） 8 图 5：2018 年十年期及以上期缴保费占期缴保费比例略有下行（单位：%） 10 图 6：国寿、新华健康险新单保费增速（单位：%） 12 图 7：平安、太保长期保障型产品新单保费增速（单位：%） 12 图 8：国寿、新华健康险新单保费占总新单比（单位：%） 12 图 9：平安、太保长期保障型产品新单保费占总新单（单位：%） 12 图 10：上市险企退保率持续下降（单位：%） 13 图 11：上市险企产险累计保费增速（单位：%） 14 图 12：上市险企综合成本率（单位：%） 14 图 13：上市险企人均客户数（单位：人） 17 图 14：中国太保客均重疾险新保保额变化（单位：万元） 18 图 15：中国平安保障型产品件均保额（单位：万元） 18 图 16：5 年期主要债券品种信用溢价与国债利率（单位：BP，%） 24 图 17：国债和企业债（AA）期限溢价（单位：BP，%） 24 图 18：平安太保优先股占投资资产比重（单位：%） 27 图 19：上市险企剩余边际余额（单位：亿元） 31 图 20：中性假设下基准利率变动预期（单位：%） 33 图 21：平安代理人渠道新业务价值险种结构（单位：%） 34 图 22：平安长期保障型产品 NBV 及增速（单位：亿元，%） 34 图 23：平安分季度 NBV 及增速（单位：亿元，%） 34 图 24：2018 年上市险企各因素对寿险内含价值贡献力度比较（单位：%） 35