机械工业行业：挖机为什 么卖这么多.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 挖机销量与投资数据背离了吗？ 5 HYPERLINK \l _bookmark1 总量：投资额增速放缓但绝对量依然较大 5 HYPERLINK \l _bookmark5 密度：与日本相比，中国的挖机密度仍然很低 6 HYPERLINK \l _bookmark10 边际改善：月累计投资增速改善，煤炭价格维持高位 7 HYPERLINK \l _bookmark13 行业层面是否有内在变化 8 HYPERLINK \l _bookmark14 应用场景的拓宽 8 HYPERLINK \l _bookmark18 使用习惯：开工小时数下降符合国际规律 9 HYPERLINK \l _bookmark23 更替需求支撑挖机销量中枢 10 HYPERLINK \l _bookmark25 微观讨论：如今的挖机是门赚钱的生意 11 HYPERLINK \l _bookmark26 客户的赚钱效应 11 HYPERLINK \l _bookmark28 经销商的市占率 12 HYPERLINK \l _bookmark30 主机厂的现金流 12 HYPERLINK \l _bookmark39 产业链上市公司 2018 年优异的业绩表现 14 HYPERLINK \l _bookmark42 风险提示 15 图目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1 2018 年与 2011 年投资数据对比（亿元） 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2 中国城镇化率 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3 日本城镇化率 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4 中国每万人挖机保有量（台） 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5 日本每万人挖机保有量（台） 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6 中国每亿美元固定资产投资对应的挖机保有量（台） 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7 日本每亿美元建筑投资对应的挖机保有量（台） 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8 固定资产投资累计同比增速 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9 动力煤 1905/动力煤 1909 期货合约价格走势（元/吨） 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图 10 挖机销量结构图 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11 近年农村投资情况 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 12 挖掘机与装载机销量月度同比增速 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图 13 中国挖机年均开工小时数（小时） 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图 14 日本挖机年均开工小时数（小时） 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图 15 欧洲挖机年均开工小时数（小时） 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图 16 北美挖机年均开工小时数(小时) 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 17 挖机更替需求占比情况 10 HYPERLINK \l _bookmark29 图 18 国产挖机品牌市占率情况 12 HYPERLINK \l _bookmark31 图 19 三一重工经营性现金流净额（亿元） 13 HYPERLINK \l _bookmark32 图 20 三一重工资产周转率（倍） 13 HYPERLINK \l _bookmark33 图 21 徐工机械经营性现金流净额（亿元） 13 HYPERLINK \l _bookmark34 图 22 徐工机械资产周转率（倍） 13 HYPERLINK \l _bookmark35 图 23 中联重科经营性现金流净额（亿元） 13 HYPERLINK \l _bookmark36 图 24 中联重科资产周转率（倍） 13 HYPERLINK \l _bookmark37 图 25 柳工经营性现金流净额（亿元） 14 HYPERLINK \l _bookmark38 图 26 柳工资产周转率（倍） 14 表目录 HYPERLINK \l _bookmark27 表 1 使用寿命为 8 年，购臵成本为 60 万的挖机投资回报测算 11 HYPERLINK \l _bookmark40 表 2 主要工程机械产业链上市公司 2018 年业绩情况 14 HYPERLINK \l _bookmar